企业投资与风险管理刘冬秋.ppt

- * - 并购 并购成功要素 有关管理结构、关键职位、报告关系、下岗、重组和影响职业的其他方面的决定应该在交易签署后尽快制定，宣布并执行——如果可能的话，在几天内做完，持续几个月的拖延变化、不确定性和忧虑会削弱企业，会立刻开始减少收购的价值 收购方：通过引入新的资本、新的技术、新的管理、新能源、新的理念，能使被收购公司经营的更好 被收购方：收购公司通常让自己人掌管公司，改变公司的策略和流程，自己是否还有工作？ 收购完成后的一场心理战 关注心理变化，避免两个风险 如果工作保障未被关注和解决，员工将更多关注自己的需要而非公司需要，将导致革新很快恶化 如果并购经理毫无察觉地迅速重组，将在其任期时得不到来自公司原有人员的信任 - * - 并购 并购成功要素 如何让来自不同文化、甚至曾经是竞争对手的一群人一起为建立一家持续成长繁荣的新公司而努力？ 会见、问候、计划 交流、交流、再交流 关注各种迎头碰上的文化问题 从少到多，加速合并进程 一场婚姻和一场并购，哪个更容易成功？ GE CAPITAL的四步骤 企业领导者在被并购公司可采用这四个步骤，在有明显差异的两家公司搭建起沟通的桥梁 强调合并中的“软件”，有利于“硬件”（如合并中不同的会计制度）避免缺乏柔性和理解的机械行动 成功的合并是技术的合并，更是文化的合并 - * - 并购 成功并购的要素 战略为本 在交易签署前就开始并购工作 任命一位全职负责合并过程管理的人 尽快实施任何必要的重组工作 不仅要整合公司业务，还要整合企业文化 - * - 并购 并购 – 漫长的成功路 McKinsey - 116笔收购交易, 61%失败 Porter - 56%的收购项目被出售 Mercer Business Week - 150笔交易... 57%失败 Economist - 150笔收购交易, 70%失败 Sirower - 168项合并, 4年回报(20%) A.T. Kearney - 115项合并, 58%没有增加任何价值 - * - 案例 产业整合之点评 从中策到德隆 华源之路 - * - * - * - 有效（资本）市场理论 是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马（Fama）。法马在1965年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：⑴弱式有效市场；⑵次强式有效市场；⑶强式有效市场。实证研究表明，美国等发达国家的证券市场均已达到次强式有效市场。我国有些学者认为，中国股票市场已达到弱式有效（陈小悦，中国股市弱型效率的实证研究、会计研究，1997⑼），但尚未实现次强式有效[吴世农，上市公司盈利信息报告、股价变动与股市效率的实证研究，会计研究，1997⑷]。 有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资本市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。 HOPPE - * - 流动性风险 流动性风险 流动性为什么如此重要？To be or not? 现金流 vs. 利润 投资与融资 衡量流动性的指标 问题的另一面：现金的价值 案例：Dell的流动性管理 - * - 信用风险 信用风险分析模型 Character 特 性 历史背景、业务特点、人员等 Capacity 发展能力 可持续稳定发展的管理能力 Capital 资金情况 有无充分的资金支付其债务 Collateral 担保财产 有无可供担保的动产或不动产 - * - 风险的定量分析 收益与风险 （三）风险衡量 1．概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 ， 2．风险集中程度：预期值、加权平均值、数学期望 3．风险分散程度：平均差、方差、标准差、全距、变化系数 - * - 风险的定量分析 收益与风险 （四）置信概率和置信区间 1．已知置信概率，求置信区间 如：2个标准差的置信区间为：预期值±2个标准差 2．已知置信区间，求置信概率 如：假设A项目期望值为15%，标准差为58.09%。 15% 20% 报酬率 0 概 率 - * - 风险的定量分析 收益与风险 解：A项目盈利的可能性有多大 ①计算0~15%标准差个数： ②查表时对应的面积是10.26% ③P（盈利）=10.26%+50%=60.26% A项目报酬率大于20%的可能性有多大 ①计算15%~20%标准差个数： ②查表时对应的面积是3.59% ③P（20%以上）=50%-3.59%=46.41% - * - 风险的定量分析 再看收益与风险 1．个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。 2．市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使