金融体系与金融工具.ppt

E = Exercise price e = 2.71828, the base of the natural log r = Risk-free interest rate (annualizes continuously compounded with the same maturity as the option) T = time to maturity of the option in years ln = Natural log function ????Standard deviation of annualized cont. compounded rate of return on the stock Black-Scholes Option Valuation Continued Put-Call Parity Black-Scholes valuation is for call options Put-call parity shows relationship between call and put options if riskless arbitrage is not possible Price of put =(E/ert) - S +C Put replicated by riskless lending, short sale of stock, purchased call Trading Data on GE Options 衍生金融工具---权证 ? 权证 (warrant) 权证分为认购权证（call warrant)和认沽权证(put warrant)，它由上市公司或第三者发行，分别给予持有者在未来某一时间或某段时间以约定价格购买或出售特定数量特定公司股票的权利。本质上为股票期权。由上市公司发行的权证称为股本权证。 备兑权证(covered warrant) 特指由标的资产发行人以外的第三方（如券商）发行的权证。 可转换债券 (convertible bond) 简称可转债。可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。兼具债券和股票的特征。通常具有较低的票面利率。 从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权。 可转换债券与非可转换债券的定价Bond Prices: Convertible and Straight Debt 金融互换(financial swaps) 当事人按照商定的条件，在约定时间交换一系列现金流的合约。 利率互换（interest rate swap) 交易双方约定在未来的一定期限内，根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据约定浮动利率计算，另一方现金流根据固定利率计算。利率互换涉及利率风险。 货币互换(currency swap)。 交易双方约定在未来的一定期限内，将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换涉及利率、汇率双重风险。 衍生金融工具---金融互换 金融工具的基本特性 期限性 流动性 风险性 收益性 期限性 除股票外，金融工具都规定有固定的偿还期限。债务人在必须在该期限到期时还清金融工具规定的债务余额。 流动性 流动性指将金融资产转变为现金而不遭受损失的能力。 影响流动性高低的因素主要有两个： 发行人的信誉。发行人的信誉越高，就越能履行金融工具所载明的义务，按时还本付息。发行人信誉越高的金融工具，越容易转手。 偿还期限的长短。偿还期越长，流动性越低。这是因为，偿还期越长，未来不可预知的因素越多，市场风险和违约风险也就越大。 风险性 广义的风险是指收益的不确定性，狭义的风险是指投资遭受损失的可能性。 风险主要分为两类： 系统性风险（市场风险）：宏观经济和金融市场整体条件因素导致的风险，如市场利率波动导致债券价格的变化，以及宏观经济形势导致的股票价格的整体变化。 非系统性风险（企业个体风险）：因企业个体因素，如经营不利导致的债务人不能按期还本付息或股票价格下跌的风险。 收益性 收益性是指金融工具能够给持有人带来收益的特性。得 收益率指持有一种金融工具所得到的回报与投入本金的比率。 例如：你向朋友发放了一笔1万元的贷款，要求其一年后偿还1万元本金和1000元利息。 这笔贷款的收益率为1000/10000=10%。 风险性与期限、流动性和收益性的关系 风险性与偿还期限为正向关系，偿还期越长，风险性越高；反之风险越低。 风险性与流动性为反向关系。流动性越高的金融工具，风险性低；反之风险性越高。 风险性与收益为正向