第二章-期货市场运作机制.ppt

LOGO LOGO LOGO 期权与期货市场基本原理 第二章 期货市场的运作机制 第二章 期货市场的运作机制 期货合约 由交易所制定的，由交易双方达成的，在将来某一个时刻以约定价格卖出或买入某资产的合约。 2.1 期货合约的开仓与平仓 开仓（建仓） 在不持有任何合约头寸的前提下，根据自身对市场的研判，进行合约买卖的行为。 多头(short)开仓:投资者新买入一定数量上的期货合约。 空头(long)开仓:投资者新卖出一定数量的期货合约。 第二章 期货市场的运作机制 平仓 建立与初始部位方向相反的交易部位。（对一个合约进行平仓就是进入一个与初始交易头寸相反的头寸。） 平仓实例： 投资者3月1日持有10个9月份的玉米合约，他可以在6月份出售这些合约，从而达到平仓的目的。 投资者3月1日卖空10个9月份的玉米合约，他可以在7月份买入等量9月份合约，从而达到平仓的目的。 大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部分的期货合约在到期之前会选择平仓。 第二章 期货市场的运作机制 2.2 期货合约的规定 资产：当期货标的资产为某商品时，交易所会对允许交割的资产等级进行规定。而对于某些商品，在一定等级范围内的商品都可以用于交割。 合约规模：合约的规模定义了每一合约中交割资产的数量，而合约的适当规模取决于潜在客户的需求。 交割安排：交割地点必须由交易所指定。 交割月份：交易所会指定交割月份内的准确的交割时间，对于许多期货而言，交割时间区间为整个月。交易所将根据客户的需求而选取交割月份。 第二章 期货市场的运作机制 报价：各个交易所定义报价的方式各不相同。 价格和头寸限额：对于大多数合约而言，每天价格的变动由交易所来规定的。 跌停板(limit down)：某天价格下跌（与前一天收盘价格相比）的金额等于每日价格限额。 涨停板(limit up)：价格上涨金额等于每日价格限额。 涨跌停板变动(limit move):指在任何方向上价格波动等于每日价格变动的限额。 头寸限额：一个投机者可持有的最大合约数量。 第二章 期货市场的运作机制 2.3 期货价格收敛到现货价格的特性 随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的现货价格，在达到交割日期时，期货价格会等于或非常接近于现货价格。 举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格高于现货价格，则交易员可以按如下方式获得无风险套利： 卖出一个期权合约（即持有短头寸） 买入资产 进行交割 第二章 期货市场的运作机制 图2-1 随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系 第二章 期货市场的运作机制 2.4 保证金的运作 保证金：在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金。 初始保证金：投资者最初开仓交易时必须存入保证金账户的资金数量。 维持保证金：确保保证金账户资金余额在任何情况下都不为负所要求的最低保证金。 变动保证金：如果保证金账户余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付通知，要求投资者将保证金账户补足到初始保证金水平，而这一追加的资金被称为 变动保证金。 第二章 期货市场的运作机制 投资者 多 头 存入初始保证金 每日结算 平仓 账户资金 是否少于 维持保证金 盈利 无需追加 保证金 亏损 期货价格 上 涨 期货价格 下 跌 否 是 是否追加了 变动保证金 否 是 经 纪 人 保证金催付 经纪人 建立保证金账户 2.4 保证金的运作 第二章 期货市场的运作机制 市场定价：在交易日结束时，保证金账户的金额数量将得到调整以反映投资者的盈亏。一笔交易在交易所发生日结束时第一次以市场定价，随后在每个交易日结束时，这笔交易都要以市场定价。 2.4.1 保证金的运作过程 例：假定一个投资者在6月5日星期四与其经纪人联系，他准备买入2份纽约商品交易所12月份到期的黄金期货合约，假设期货合约的当前价格为每盎司 600美元，合约规模为100盎司黄金，投资者想以这一约定价格买入200盎司黄金。 初始保证金：4000 维持保证金：3000 第二章 期货市场的运作机制 期货价格 日收益(亏损) 积累收益(亏损) 保证金余额 催付保证金 日期 (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 600.00 4,000 5-Jun 597.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13-Jun 593.30 (420) (1,340