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如何做确定性投资 银行地产目前的确定性 (2013-04-08 17:19:52) 转载▼ 标签： 确定性 地产股 银行股 白酒股 服装行业 分类： 股市牛人 赟按：以下是格雷投资张可兴经理在雪球2013投资策略会北京专场的演讲实录，赟对其有删减。张可兴最大的遗憾是股市经历仅7年，如果超过20年，那感悟可能又很不同了—— 刚才主持人跟大家介绍了我的经历，我确实跟很多业内人士的经历不太一样，我们这个团队有一大部分是来自于实业投资，我们2002年做过教育，2005年投资过互联网，2006、2007年进入二级市场，投资过金融、地产，赚过很多钱，也投资过消费品。 我的投资经历将近11年，我自己觉得投资企业，特别是投资股票如果要赚钱，就一定要对企业、行业有很深的了解和认识，特别是最终做决策的时候一定要依据常识。我觉得投资不亏钱，要赚钱，投资思路或投资体系就一定要正确，因为如果你的体系不正确，可能你做了很多努力但也挣不到钱，所以我觉得，投资最重要的事情是要找到正确的方法，所以我今天跟大家分享的就是我这11年以来做投资的感悟和方法。 首先我跟大家分享什么是确定性。“确定性”这三个字非常抽象，如果用在投资里可能更加抽象，我们先从生活里来找什么叫确定性。我个人觉得如果一个人活到60岁、70岁时最大的确定性就是接近死亡，不会觉得还能活很长很长，这不可能，虽然他不想面对；还有一个确定性，如果现实中有10个医生中8、9个人都说某一个人病了，那这个人病的可能性非常大，基本是99%以上。这就是确定性，即概率很大，没有说“绝对”，因为我觉得做投资最大的一个避讳就是追求100%的正确。很多人在追求100%的正确，即用放大镜去看一个事物，结果他看到非常多的漏洞，这也是很多在某一个上市公司工作的人不会买自己公司的股票的原因。因为用放大镜看问题会忽略很多常识。 还有一个在生活中体现的“确定性”——当绝大多数人都知道买房子一定赚钱的时候，那么离亏钱也不远了。为什么这么说呢？我说的意思不是所有人都会亏钱，而是说从投资的角度来讲，当一个事情被很多人认同的时候，那么它的价格，或者说确定性的东西一定是到顶了，我不敢确定这个顶是什么时候，但时间已经在来临。当然，我也不是很赞成很多人把自己唯一的一套房子卖掉去买股票，我觉得这对于一般投资者来讲风险是非常大的，因为投资作为业内人士看来是非常非常难的，特别是持续的赚钱是很难的。如果你在2002、2003年有过投资房产的经历，那么你会发现，这十年下来你的房子在任何一个地方都升值五倍以上，但你算算你自己的股票资产是不是升值了五倍？一对比就会发现股票不容易，这里我们先忽略掉投资房产贷款和杠杆的因素。【赟注：这十年下来你的房子在任何一个地方都升值五倍以上？这话说的太过。据俺的探查，大多数地方的房子肯定没有升值五倍以上，例如广东很多城市，湖南很多城市。珠海：很多个非常不错的小区这10多年涨幅仅一倍多点（目前价格历史高点，每平米也就1万多点点，当初开盘价在5000元左右，高的8000元左右），有的小区仅30%的涨幅，有的居然还亏本呢(加上简单的装修等费用，毛差仅1000元左右/平米)，主要原因新的好楼盘当时开盘泡沫有点大】 我特别在意投资界里的一个规律，“乐极生悲，物极必反”，我们投资的思路很多时候都是逆向的，别人不看好的时候我们看好。 如果回到股市的投资里来，什么是确定性？我觉得最大的一个确定性就是股市估值高低的变化，无论中国股市是在国外股市都有自身的运行规律。这个规律就是从低估到高估，再到低估，不断循环往复。例如中国股市历史上，市盈率从15倍到过60倍PE，后来又降下来。国外呢？我们可以看看美国，美国有一百多年的股市历史，也是不断波动，从几倍PE到几十倍，后续再降下来。另外从图中可以看出，中国A股的估值在向国际股市的估值接轨，这轮形势实际已经在接近，沪深300的PE不到10倍，而港股，包括美国估值的PE，正常的区间也在七八倍，八九倍的样子。这是一个很重要的规律，投资最终做决策一定是依据大概率事件来做决策，而不是根据短期CPI涨了多少，PMI指数多少多少，我觉得这一点意义都没有。 刚才我说了低估和高估的规律，我自己的总结是这样的，为什么中国股市会有这样的规律？包括世界股市，甚至世界股市400年的历史一直有这个规律，这是因为“人性的规律”在起作用，是人性不断的从贪婪到恐惧再到贪婪，所以造成了低估到高估，再到高估，这个规律永恒不变，只不过浮动的区间会缩窄，因为大家都会变得更加成熟和冷静，变得更加细心、市场变得更加充分、更加透明。 下面这张表我不是告诉大家每个股票都涨了多少倍，而是说股价涨了多少倍，相对应的每一个公司的利润接近于涨了多少倍，这是我们投资，特别是我们投资好企业最大的支撑，为什么投资好企业