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基于市场法的非上市银行股权评估 摘要：本文以XX农商银行股权评估项目为案例，采用市净率倍数法，对基 于市场法的非上市银行股权评估问题进行探讨，对市场法在非上市银行股权评估 的应用进行分析，并结合我国目前资产评估发展现状，给出建议。 关键词：市场法；非上市银行；股权评估；流动性折扌I【率 1 ?引言 经过多年的金融体制改革，我国金融体制进一步向市场化、国际化方向前进, 近年來，银行为补充资本金纷纷进行股份制改造或增资扩股，银行上市将有助于 其优化激励机制，资木市场中的融资规则使股价表现与经营者的收益联系在一 起。非上市银行增资扩股是补充资本金，改善资木状况，消化不良资产，提高资 产质量，减少风险，满足规模扩张，精选股东，优化股权结构，促进法人治理日 趋完善，增强防范能力的一个重要途径。资木市场上的这些关系将激励管理层更 加积极地改善银行的经营管理，优化银行的资产质量，提高银行的经营业绩。 面对上市后巨大财富效应的利益驱动，其股份的市场追逐度较高，主要体现 在不断增加的非上市城商行的股权交易与质押活动上。在这样的背景下，如何评 估非上市城商行的股权价值，有效维护交易各方合法权益，为委托方提供公平、 合理的价值参考，成为大众I?分关注的问题。结合银行业所处的资木市场环境， 木文以江苏XX农村商业银行股份有限公司的股权评佔为例，对市场法在非上市 银行股权评佔的应用进行了分析。 2 ?相关理论 2.1市场法 市场法是指将评估对彖与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权 益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对彖价值的评估思路。 按照我国现行的规定，对非上市公司股权评估，首先需要了解具体投资形式、 收益获取方式和占被投资企业的比重，根据不同情况采取不同方式进行评估。对 于我国银行类企业价值的评估，目前主要采用收益法和市场法，一般不采用成木 法。 虽然银行类企业价值评佔最常用的是收益法，但鉴于非上市银行股权转让评 佔的现实约束，基于股权转让的非上市银行的公允市场价值很难采用收益法决 定，评估人员采用收益法进行非上市银行价值评估存在很大的不确定性。在实际 评佔过程屮，市场法比收益法更为实用。 市场法是成熟市场经济国家进行企业价值评估最常用的方法，在冇交易事项 的相对完善的市场屮是较为快捷月?结论准确度较高的价值评估方法。进行市场法 评估需满足两个前提条件：一是存在一个充分发育的、活跃的、公平的交易市场; 二是评估对象的市场参照物及其相比较的指标、技术参数等资料可获得。结合耳 前我国商业银行的发展，银行业所处的资本市场各项法规已较为完善，银行市场 较为规范，资本市场虽较之国外相关市场略有不足，但在我国目前的资本市场中, 银行类企业，特别是竞争激烈的城市商业银行的交易活动已经充分市场化，证券 市场基本口J以反映当前银行企业的价值动态。随着市场经济与金融体制改革的深 化，银行业市场竞争愈加激烈。国有商业银行、城市商业银行、农村商业银行、 村镇银行的快速发展以及合资银行、外资银行等的相继进入，使整个银行体系已 基本处于充分竞争的市场环境之中。同时，已经上市的银行也为非上市银行价值 评估提供了很好的参考价值。综上所述，运用市场法对非上市银行进行价值评估 具备可行性。 在采用市场法评估时需要注意以下儿点： 可比较数据的收集。当然，最好是在市场上能收集到涉及非上市公司 少数股权交易的数据，但是，在实践中，由于非上市公司的信息不如上市公司的 信息容易收集，而且许多非上市公司的信息并不公开，因此，很难获得这方面的 资料。如果无法取得有效的非上市公司少数股权交易的数据，评估师也并不是束 手无策，因为上市公司的股票市场还是很活跃的，上市公司的股票交易实际上就 是少数股权的转让，其股票价格可以认为是其少数股权的市场价值。但由于上市 公司股票交易速度快，即其市场变现能力强，因此，以此为参照物时，需要考虑 被评估少数股权的市场变现能力折价。 风险和市场变现能力的调整。正如前面所提到的，当采用公开上市的 股票价格作为评估参照物吋，需要对风险及其他相关因素进行调整。这些因素屮 最重要的当属市场变现能力。由于上市股票的交易非常方便且快速，而非上市公 司及其股权的交易则需要相当长的吋间，变现能力与上市股票相比要慢得多。因 此，有必要对被评估股权进行市场变现能力折价。来自国外的经验数据表明，非 上市公司少数股权的公平市场价值，在其他条件不发生变化的情况下，与变现能 力较快的非上市公司及上市公司的少数股权相比，平均要低35%到50% (引自 桑努’普拉特：《企业评估》第I ?章，1993年第二版)。 2.2市净率 市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率倍数法是以参照企业的 市净率作为乘数(倍数)，以此乘数与被评估企业相同口径的净资产相乘估算被 评估企业价值的方法。通