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塑料加工企业的套期保值方案解析 作为 原油的下游产品，近几年来 塑料价格随着国际原油的暴涨暴跌而跌宕起伏，从而导致塑料加工企业的原料成本大幅波动，给企业的生产经营造成较大影响。另外，由于调价和工艺调整具有一定的滞后性，以及一般塑料加工企业的产品售价还受到下游客户需求、国内其他厂商生产情况等因素影响，塑料加工企业并不能通过调整相应产品的市场销售价格完全将原材料价格的上涨转嫁给下游客户，原材料采购价格波动的风险部分要由企业承担，从而对企业的盈利能力产生较大影响。因此面对原材料价格的剧烈波动，塑料加工企业非常有必要通过 期货市场的套期保值功能规避原材料价格的波动风险。 另外，受规模、原材料来源和销售模式等因素的影响，不同塑料加工企业采取的套期保值方案不同，即便是同一企业，在不同时期所采取的套期保值方案也不尽相同。 　　一、 买入套期保值适用情况及案例分析 　　对于塑料加工企业而言，塑料价格的大幅上涨容易导致其生产成本提高，侵蚀营业利润。在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，塑料加工企业非常有必要通过 期货市场的套期保值功能规避原材料价格上涨的风险。具体而言，在以下两种情况下，塑料加工企业需要实施买入套期保值方案。 　　1、预计未来塑料价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施塑料买期保值。 　　2、塑料加工企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的塑料价格，塑料加工企业该销售合同盈利，但是一旦未来塑料价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，塑料加工企业需要通过买期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。 　　例1：2009年6月10日某塑料加工企业与下游销售商签订销售合同，交货日期为2009年8月15日，结算价格为合同签订时当地现货价格。该合同涉及的原材料主要是PVC纯粉，合同签订时，PVC现货价格在6400元/吨左右，按此价格计算，公司盈利。但是合同签订时，公司尚未购进原材料，随着PVC消费旺季的来临和 宏观经济形势的进一步好转，公司担心未来购进PVC纯粉时价格上涨，因此决定通过期货市场进行买期保值。 　　表1：塑料加工企业买入套期保值案例分析 　　 时间 现货市场 期货市场 2009.6.10 现货市场价格为6400元/吨 以7000元/吨的价格买入与现货等数量的PVC909合约。 2009.8.6 现货市场价格上涨到6800元/吨，该企业以现价买入PVC纯粉。 以7500元/吨价格平仓所有期货合约。 盈亏分析 6400-6800 = -400（元/吨） 7500-7000 = 500（元/吨） 　　由于原材料价格上涨，该塑料加工企业的原材料成本每吨增加400元，不过由于实施了买期保值，期货市场上每吨盈利500元，在不考虑交易成本的情况下，相当于该企业的原材料成本降为为6300元/吨。通过买入套期保值交易，该塑料加工企业不仅规避了原材料价格上涨的风险，而且由期货市场盈利较大，降低了原材料购买成本。 　　二、 卖出套期保值适用情况及案例分析 　　通常而言，原材料价格下降有利于塑料加工企业降低生产成本，但是在以下几种情况下，原材料价格的下跌，尤其是短时间的暴跌，也会给塑料生产企业造成巨大损失，塑料加工企业需要实施卖期保值规避原材料价格下跌风险。 　　1、企业生产周期相对较长，原材料采购完成加工成产品后，产品价格大幅下跌，导致企业利润减少或者亏损。此时，企业可以通过对原材料实施卖期保值规避产品价格下跌风险。 　　2、对于原材料需要大量进口，或者离原材料采购地较远的塑料加工企业而言，通常会有大量的原材料库存，因而会面临原材料库存贬值风险，有必要实施卖期保值规避原材料贬值风险。 　　例2：某塑料加工企业，其原材料主要是LLDPE，且主要从国外进口，为了保证企业的正常生产经营，企业通常持有大量的原材料库存。2008年6月，企业原材料平均库存成本为15200元/吨。当时国际原油期货价格高达140美元/桶以上，且美国次债危机有愈演愈烈之势，该企业担心美国次债危机恶化，决定对原材料库存实施卖期保值。 　　表2：塑料加工企业卖出套期保值案例分析 　　 时间 现货市场 期货市场 2008.7.1 原材料库存平均价格为15200元/吨 以15400元/吨卖出与现货同等数量的LLDPE期货合约。 2009.9.1 原材料库存平均价格降为13400元/吨 该企业以13600元/吨价格平仓所有期货合约 盈亏分析