培训资料3上市公司研究探究方法跟工作流程资料教材.pptVIP

上市公司研究方法与工作流程 主要内容 1.1 公司研究的目的 为投资策划服务 价值投资 重组 制度变革 其他（题材等） 盈利预测 估值 科学与实用相结合 定性分析与定量分析相结合 1.2 证券研究中的两大主题 掌握足够的资料与信息（基础） 掌握科学实用的研究方法（灵魂） 研究报告不是资料汇编 研究中的应变与创新 股票分析师：从股票估值的角度看待行业研究与公司研究 1.3 理透上市公司的各类信息 1.4 公司研究的基本过程 1.5 传统的企业分析与评估框架 主要内容 2 宏观研究与行业研究是基础 宏观研究（略，请见申银万国有关培训材料） 行业研究（略，请见申银万国有关培训材料） 区域经济研究（自然基础条件，区域内的比较优势） 将尚不清楚但必需的信息列入调研清单 主要内容 3.1 公司研究的关键首先是选择研究哪家公司 原理：做什么比怎么做更重要 推理：研究哪家公司比怎样研究一家公司更重要 如何选择？ 自上而下或者自下而上地选择 流水线操作 + 手工雕琢 宏观、策略、行业研究 + 公司研究 拾遗补缺 时间 发现有投资机会时 客户有需要时 投资银行业务有需要时 关注公司治理 3.2 公司治理 公司治理问题的产生 公司的目标理论上是追求企业价值的最大化 公司的目标实际上会发生偏差，追求实际控制人的价值最大化 企业价值=股东价值+债权人价值 实际控制人：控股股东、公司高管 防止实际控制人价值与企业价值不一致 “公司治理不是因为有了它就可以使公司获得成功才被重视，而是因为公司面临着各种各样的压力使然。”（李维安，2003） 好的公司治理创造企业价值 好的公司治理可以带来上市公司20%以上的额外市场价值（麦肯锡，2000） 超过80%的机构投资者愿意付出更高的价格，购买公司治理更佳的公司股票，其中亚洲89%、拉美83%、欧美81% （麦肯锡，2000） 公司治理较佳者，其盈余与股票报酬的关系较强，即当盈余宣布时，股价上涨幅度较大（Fan,Wong,2002） 好的公司治理有助于降低资本成本。实证研究发现，公司信息越透明、积极的机构投资者持股越多、董事会独立性越高、董事持股人数越多，公司的资本成本越低（ Ashbaugh，2004） 理论基础：好的公司治理，可以保证投资人（债权人+股东）获得应当由他们获得的现金流，并且意味着较低的投资风险，相应地公司可以取得较高的企业价值 差的公司治理可能导致的后果 抬高实际控制人价值，贬损企业价值 常见的手段 侵占 非公平关联交易、占用、担保 …… ===? 财务危机 在职消费 低效投资 低质量的信息披露 虚假财务信息 隐瞒重大信息 非及时披露 非公平信息披露…… 股权分置时代---最主要手段是侵占 在全流通之后---最主要手段可能是低质量的信息披露 如何评价上市公司的治理水平？ 公司治理研究与研究风险控制 当我们决定研究或者推介一家公司时，应当先研究和评估它的公司治理水平；这至少可以帮助我们避免一部分的风险。 对于治理质量差的公司，分析师只能放弃研究（信息披露严重不透明，研究风险不可控，研究成本过高） 数字的背后是人性 除了股东背景，还应注意公司的政府背景 主要内容 4 公司战略、营销策略、财务策略 公司战略与内外环境的匹配 公司战略与公司治理的关系 公司战略与营销策略、财务策略的关系 公司的盈利模式与核心竞争力 企业发展战略评估 寻找企业价值的核心驱动要素 4.1 公司竞争战略 成本领先战略 差别化战略（竞争的主要手段，物理，品牌，产地，售后服务） 聚焦战略 企业战略—企业财务分析—企业竞争力评价—业绩预期—股票估值主要内容 4.2 评估企业的营销组合（4P） 产品 价格 渠道 促销 企业的营销组合能否成功？ 我们能不能看懂上市公司是如何赚钱的？ 企业的财务报表体现了企业怎样的营销绩效？ 4.3 公司财务策略 经营活动当中的财务决策 营运资本管理 长期资本管理 投资决策 扩张还是紧缩？收购兼并？ 投资项目选择 与下期的生产能力相关 扩张需要资金投入,与融资相关 扩张的绩效评价----创造价值还是毁灭价值？ 融资决策 股权融资还是债务融资? 税盾效用,债务危机 长期融资还是短期融资? 短债长用---危险! 股利决策 分红率与可持续增长率的关系 g=ROE*(1-d) 注意分析企业的固定资产 固定资产的价值规模与生产规模 折旧的提取程度 技术更替带来的精神折旧 固定资产维修实施 在建工程的规模（决定未来的产能） 在建工程的完工计划（时间） 在建工程转入固定资产的时间与标准 固定资产与在建工程的行业分类 思考： 以上分析与盈利预测的关系是否密切？