关于本息剥离债券的税收效应.pdfVIP

零息债券的税收效应及政策（投资篇） 宗军 一、基本前提和假设 1、零息券持有期收入的认定 对于附息债券，持有期利息收入等于息票收入与净应计利息之和，即息票收入+卖出时的 应计利息– 买入时的应计利息。持有期资本利得（或损失）等于卖出净价与买入净价之和。 息票收入 息票收入 本次付息周期 。。。。。。 下次付息周期 持有期 买入价=买入净价+应计利息 卖出价=卖出净价+应计利息 而对于零息债券，由于零息债券没有息票利率，因此对零息债券的持有期应计利息和资 本利得的计算成为投资者会计处理和税收处理的难点。 假定某零息债券总年限为N 年，发行价P 元，到期偿还本金100 元。初始购买价P0 元， 距起息日N0 年，剩余期限为D0 年；卖出价P1 元，距起息日N1 年，剩余期限为D1 年； 持有期为T 年（= N1 – N0 = D0 – D1 ）。 N1 N0 T D1 发行价P 买价P0 D0 卖价P1 到期价100 N 假定持有期内投资者的利息收入为INT，资本利得为CAP，则有INT+CAP = P1–P0。 假定计税利率为r （年利率），则持有期的应税利息收入即表示为：  T INT P 0 1r P 0 （1 ） 持有期的资本利得收入为：  T CAP P1P 0 1r （2 ） 2、有关税率的设定 对利息收入的税率为t1 ，对资本利得的税率为t2 ，则投资税负为TAX = INT*t1 + CAP*t2。 假设旨在持有期末征收。 目前我国对于利息和资本利得的税率如下表所示： 国债 非国债 1 机构投资者 t1 = 0 ，t2 0 t1 = t20 个人投资者 t1 = t2 = 0 t1 0 ，t2 = 0 3、持有期税后收益率 设k 为持有期税后收益率，用年率表示，则 1 P1TAX T k   1 （3 ）  P 0  1 1 * 1 * 2 T P INT t CAP t    1 （4 ）  P 0  将方程（1 ）（2 ）代入，有 1 P1  T  P1  T  T （5 ） k 1 r 1 *t1 1 r *t2 1 P 0    P 0     下面分析不同的计息处理方式对于零息债券持有期收益率的影响。 二、在零