ISDA主协议及我国主协议研究.doc

TOC \o 1-3 \h \z \u 一、我国金融衍生交易的阶段性发展 1 二、ISDA、ISDA协议、我国NAFMII 2 三、ISDA主协议的三项制度概述 3 四、我国主协议群概述 5 五、主协议主要问题研究 5 六、NAFMII后续的困难 7 一、我国金融衍生交易的阶段性发展 （一）我国金融衍生交易的立法可分为三个阶段: 1、起步试点阶段。早在1982年中国银行就开始提供外汇远期交易服务，1988年国家外汇局发布的《金融机构代客户办理即期和远期外汇买卖管理规定》给予了肯定。但金融衍生场内交易还是开始于1992年上海外汇调剂中心和上海证交所分别推出的外汇期货和国债期货，1993年的《外汇期货业务管理试行办法》和1995年的《国债期货交易暂行管理办法》予以确认。1993年海南首次推出深圳股价指数期货。1994年深交所的厦海发等6只认股权证转配股获准上市交易。 2、停止整顿阶段。1994年后，金融衍生市场日益演变为一个高投机赌博性的场所，并引发一系列严重违规事件。于是，上述交易被先后停止。场外交易也受严格限制，如1995年的《关于禁止金融机构随意开展外汇衍生金融工具交易业务的通知》只允许进行保值性交易。1997年的《可转换公司债券管理暂行办法》允许上市公司和重点国企发行可转债。1999年的《期货交易管理暂行条例》针对的是一般商品期货。2001年的《国有企业期货套期保值业务管理办法》允许国企经批准可利用境外期货市场套期保值。 3、重新发展阶段。此阶段中，中国经济发展迅速，加强风险管理的重要性日益体现，对各种金融工具如金融衍生产品的需求将会稳步上升;由于中国市场目前存在着对金融衍生品交易的巨大需求，2004年，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出了稳步发展期货市场和开发金融衍生产品的要求，标志着我国发展金融衍生市场重新启动。中华人民共和国银行监督管理委员会颁布的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》于当年3月1日正式实施，这是我国第一次对金融衍生场外交易进行的全面规范。①自中国银监会发布的此规定正式实施后，多家中外银行纷纷提交业务申请。花旗集团、渣打银行、瑞穗银行、东京三菱银行以及南洋商业银行等多家外资银行获得了该业务执照。除外资商业银行外，瑞士信贷第一波士顿银行成为首家在中国获得衍生品执照的纯投资银行。瑞士信贷第一波士顿亚太区主席兼首席执行官柯磊洛预计，中国对金融衍生产品的需求将会来自政府机关、内地大型金融机构、外资与内地企业以及机构投资者等。获得执照后，这些银行可直接向中国公司销售利率、信用及外汇衍生产品。②几乎所有进入中国的外资金融巨头都递交了申请，这个名单里包括了JP摩根、汇丰银行和德意志银行等华尔街显贵。新的《期货交易管理条例》己于2007年4月巧日正式执行，同样，例如《期货经纪合同》的修改也是如火如茶的展开讨论进行中。当前，期货业正在经历一场重大变革与转型，金融期货出台的法律制度障碍的扫除已经成为事实。此外，中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立。中国金融期货交易所的成立，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，具有重要的战略意义。 （二）外资控股限制放松下的新挑战 根据WTO中关于金融服务承诺的谅解书以及1997年的金融服务协议规定的金融服务的市场准入以及国民待遇义务，加入WTO，我国就面临着开放金融衍生市场(如存在的话)和金融衍生业的问题(在WTO中，金融服务包括金融衍生业务)。①一方面，应允许国外投资者在我国的金融衍生市场上参与交易;另一方面，应允许外国的经纪人、交易商在我国境内提供金融服务。 中国银监会刚刚发布的《银行控股股东监管办法(征求意见稿)))中，取消了对外资控股中国银行的比例限制(此前规定，外资单独控股中国银行不能超过20%，联合控股中国银行不能超过25%)，中国将成为有史以来国有银行任凭外资控股的唯一国家。伴随着银行业、证券业、保险业空前的放松外资控股限制的立法浪潮，相信金融衍生交易服务会是另一支吸引外资的中坚力量，外国投资者会在中国金融衍生交易领域内更加自由地行动。笔者认为，在这样的大背景下，关乎中国国有资产的保护、关乎中国金融市场的安全，对于金融衍生风险控制的最重要一点，就是法律风险，理解ISDA协议趋同的“游戏规则，，在此处尤为重要。 二、ISDA、ISDA协议、我国NAFMII （一）ISDA与ISDA协议 1985年，场外衍生产品交易商在纽约成立了国际互换与衍生产品协会(The Intemational swaps and Derivatives Association)(以下简称ISDA)，目的就是能够避免因交易双方在交易所以外采用个别协商的方式而反复谈判产生的高昂的交易成本，并避免交易