第6章 企业集团的资金运筹.ppt

第6章 企业集团的资金运筹 学习目标 掌握企业集团筹资管理 掌握企业集团投资管理 掌握企业集团分配管理 掌握企业集团资本运营 主要内容 6.1 企业集团筹资管理 6.2 企业集团投资管理 6.3 企业集团分配管理 6.4 企业集团资本经营 6.1 企业集团筹资管理 6.1.1企业集团筹资的特点 6.1.2企业集团筹资的基本方式 6.1.3企业集团筹资管理的重点 企业长期筹资的类型 按筹资来源的范围不同分类 内部筹资与外部筹资 按筹资是否借助银行等金融机构不同分类 直接筹资与间接筹资 按所筹资本的属性不同分类 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资 6.1.1企业集团筹资的特点 企业集团筹资与单个企业筹资不同之处主要在于以下方面： 1.筹资的内涵扩大 对于一般企业而言，内部筹资主要是指企业的积累，而对于企业集团的内部筹资除了通常意义上的自我资金积累，还包括集团内部企业之间的内部融资，即母公司与子公司、子公司与子公司之间相互提供资金的融通。集团内部企业之间相互提供资金融通的方式是多种多样的，可采取相互持股、发行债券、短期商业信用等形式。 集团内部筹资可以更好地发挥内部筹资的优势，即筹资成本相对较低，交易费用减少，但在资金利用效果不佳及缺乏担保的情况下，也更易于造成不良的债权、债务关系。 2.利用债务筹资时，财务杠杆效应更为显著 财务杠杆效应通常用财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数的计算如下：DFL=EBIT/（EBIT-I），表明在资金总额及负债比例保持不变的情况下，资本利润率或每股盈余额将以息税前利润率变的倍数（DFL）增长。 企业集团内以股权联结的多层次企业结构使得财务杠杆效应相对于单一企业来说影响更大。由于母公司的资本具有一定的负债能力，投入到子公司形成子公司资本后，又产生新的负债能力，使集团资本的负债能力从整体上看扩大了。 如果企业集团利润率较高，放大的负债能力会带来更多的财务杠杆利益，同时也增大了财务风险，当企业利润率下降快时，可能导致集团发生破产倒闭的连锁反应。因此，债务筹资对于企业集团可说是一把“双刃剑”，必须谨慎考虑，应根据资本结构理论，确定合理的自有资本与债务资本的比例，并协调好母子公司之间的利益关系。 3.直接筹资作用增强 从筹资活动是否以金融机构为媒介，可将筹资分为直接筹资和间接筹资两种。从理论上说，这两种方式各有优势和不足，在企业集团中，两者通常并存且相互补充。间接筹资的长处在于提供的资金成本较低。但企业集团的发展是和产业集中密切相关的，它需要大量风险资本和长期资本作支撑，而这是追求稳健经营、保证清偿能力的银行无法提供的，只能借助于资本市场的直接筹资方式。因此，企业集团对外扩张、长期发展所需资本应主要来自于直接筹资。 如美国的一些企业集团，长期资金主要从证券市场筹集，其中30%以股票筹资方式取得，70%通过债券筹集，日常经营所需资金则可通过间接筹资取得。 6.1.1企业集团资本筹集的基本方式 企业集团的资本筹集有外部资本筹集、内部资本筹集和产融结合化三种基本方式。 1.外部资本筹集 2.内部资本筹集 3.产融结合 1.外部资本筹集 企业集团外部资本融通的方式多种多样，包括：银行贷款（如集团企业“上贷下拨、统贷统还”，或集团成员企业“谁贷谁还”）、发行股票、发行债券、商业信用、融资租赁、国内联营等等。 不同的融资方式体现了不同的经济关系。 发行股票、国内联营体现的是所有权关系； 银行借款、发行债券、商业信用体现的是债权债务关 系； 融资租赁实际上是一种借贷行为，但如果租赁物所有权 发生转移，按照其资金来源归属于投资者。 企业集团在选择融资方式时，应权衡每一种融资方式的 经济性质和经济权益，有选择地加以利用。 2．内部资本筹集 主要是指集团内部资本横向融通使用，如：企业集团统一使用集团发展基金；集团成员相互借贷融通，或者直接横向划拨使用。 3.产融结合 产融结合，即产业资本和金融资本的结合，指两者以股权关系为纽带，通过参股、控股和人事参与等方式而进行的结合。 从两种资本（产业资本、金融资本）的载体来看，产业资本一般是指工商企业等非金融机构占有和控制的货币资本及实体资本；金融资本一般是指银行、保险、证券、信托、基金等金融机构占有和控制的货币及虚拟资本。 产融结合是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势。是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系、资产证券化（股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化）以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。 从世界范围来看，产融结合大体上可以分为“由产到融”及“由融到产”两种形式。 由产到融，是产业资本旗下，把部分资本由产业转到金