春季布局有色.docVIP

专题策略 请阅读正文后的免责声明 PAGE 1 春季布局有色 依次关注铜铝金稀土 研究所 策略部 上周为年后第二周，A股市场继续演绎上周强势上涨行情，但由于本周遭遇2939点的颈线位置，周尾大盘出现上涨乏力态势，市场总体呈现先抑后扬特征。我们认为年后大盘走出持续反弹的态势，充分反映了市场机构和投资者信心的积极向上，另外，市场交易量开始稳步放大，市场活跃度有所提振。从操作的角度看，在反弹延续至前期下跌平台之时，可以通过探寻相对大盘弹性较大行业或热点的持续活跃程度来更好地把握投资节奏。 通过研究，我们发现相对大盘而言，有色金属具有明显的弹性高特征。因此，我们一旦把握了大盘的向上趋势，投资有色而获得超额收益概率较大。根据统计，2010年以来，在大盘上行的三个阶段，有色行业明显跑赢大盘。其中，2010年2月至2010年4月，行业相对超额收益为6.2%；2010年7月至2010年11月，行业相对超额收益为66.5%；2011年1月至2011年2月，行业相对超额收益为9.6%。 就有色金属行业的自身投资逻辑来讲，我们主要关注全球经济及国内下游的需求状况。其中，全球经济关注海外流动性及有色期货价格，而下游需求则主要从供需层面进行分析。从海外流动性来看，目前美国QE2并没有退出迹象，QE2的支持力度仍未明显减少，海外流动性仍然较为宽裕。在流动性的有效支撑下，有色金属期货走出了持续上涨的牛市行情，铜、锡期货价格屡创新高，铝、锌也有继续走强趋势。对下游需求而言，我们主要关注国内市场对有色行业的需求，这主要源于国内需求占世界需求的相当比重。 从周四LME3月铜表现来看，虽然盘中一度回补1月31日以来形成的跳空缺口，但是收盘时仍然收于9805点的高位，整体来看，近期维持了高位震荡的态势。与期货市场表现类似，A股市场上市公司如江西铜业（600362）也保持了高位震荡态势。虽然从目前的铜价来看，整体价位处于历史高位，但是如果仔细分析目前影响铜价上行的因素，我们认为目前A股市场相关上市公司仍然具备一定的参与价值。我们主要基于以下两点因素：第一，如果分析近期限制铜价上行的因素，我们可以发现目前限制铜价继续上行的因素主要是因为前期补库存结束而引起的，伴随前期铜价的上涨，各大交易所目前库存水平都处于较高水平，客观上存在着去库存的需求。但是，考虑到廉租房、高铁等与铜相关领域陆续进入开工旺季，后期去库存的加速将会再次支撑铜的基本面的恢复；第二，从金融层面来看，以美国为首的发达经济体在量化宽松的刺激政策下，实体经济复苏继续深化，经济复苏企稳等待进一步确认，与此对应，新兴国家面临着通胀的阴霾纷纷启动了加息的按钮，而这引起了目前资本市场关于流动性收缩的担忧，但是根据历史数据来看，即便发达国家经济企稳，使用加息回收流动性，对于铜价的走势影响也不大。相反，此时，可能会引起铜的基本属性的回归。考虑到目前A股市场相关上市公司特点，同时受近期铜精矿加工费提升的影响，我们重点推荐铜陵有色（000630）、江西铜业（600362）。 近期铝深加工行业受到市场关注，我们认为这跟我国目前面临的产业结构调整息息相关。从发达国家的发展经验看，城镇化初期对原铝需求较大，而城镇化深入阶段及产业转型升级期间，铝深加工行业将得到更快发展，而目前我国正处于此阶段，因此，我们认为布局铝深加工行业有一定的投资价值。从选择角度看，我们应关注以下两方面。其一、未来五年的高铁建设将显著拉动轨道交通领域对高端铝型材的需求；其二、2011年将是消费升级的快速推动年，消费升级的种类包含消费的总量升级、消费的结构升级，体现在铝材加工行业则表现为铝深加工行业的大力发展，尤其是与消费领域相关的铝产品比重加速上升。操作上，我们比较看好高铁用铝型材及电子箔行业，未来几年内这两大行业盈利空间有望得到显著提升。相应公司将会受益行业成长所带来的业绩增长，比如东阳光铝（600673）、南山铝业（600219）、利源铝业（002501）、新疆众和（600888）等。 与铜、铝等其他有色金属不同，黄金的金融属性大于其由于需求带来的基本面属性，我们认为目前中短期内仍然看好黄金的投资价值。我们主要是基于如下几个因素判断：首先，支撑前期黄金市场走强的美国6000亿美元投放计划要截止到6月到期，在此期间，低利率的政策仍将维持，因此，从近期来看，虽然美国核心通胀数据有所抬头，但是考虑到目前经济复苏