从博弈看上市公司股利政策的决定资料.pdfVIP

从博弈看上 市公 司股利政策 的决定 孙茂竹 王 艳 茄 张祥风 国 民 学 学 国 经 系 中 人 大 商 院 中 青年政治学院 济 、 摘耍 本丈从股利政策的 内洒 出发 , 运 用 博弃论 的基本原 理 , 分别从甘理 者与 股 东 管理 者 股 东 与债权 【 】 人方 面 的利益冲突入手 , 建立博弃模型 , 列 出支付拒 阵 , 进行均衡分析 , 得 出博弃 的均衡 结 果 低股利 支付 — 政策 , 继 续持有股权或债权 , 指 出低正常股利加顶 外股利政策是最符合这一博弃结 果 的股利政策选择 。 关扭词 博弈 上市公司 现金股利政策 【 】 一 、 利 涵 利益主 的利 益 向 股 政策 的 内 及各 体 取 从宏观角度讲 , 股利政策是 以公司发展为 目标 , 以股价稳定为核心 , 在平衡企业 内外部相关集 团利益 的基础上 , 对于净利润在剔去 了各种公积金后如何分配采取 的基本态度和方针政策 从微观角度看 , 股利 政策主要反映的是公司 、 股 、 权人及公司管理者 利益主 之间的利益分配关系。 东 债 等 体 作为上市公司三个最大的利益主体 , 也是在博弈过程 中实力最强 、 最有影 响力 的三个主体 , 股东 、 债 权人及公司管理者三方 的利益是不一致 的。 对于股东 , 一般情况下 , 股东需要在 当期现金股利和未来资本利得之 间进行选择 , 满足其投资回报最 化 的需要 , 只有 股 股利 留 企业能获得 比 更 的投 回报 时 , 才 愿 以追 投 的 大 当 东确信将 存 当期股利 高 资 宁 加 资 方式将收益 留存企业 。 然而 , 在资本市场不完善 的环境下 , 鉴于信息的不对称 , 股东很难获得使其做 出合 理 的 息。 而 , 东 的风 态 也不相 , 股 对 当 收益 现和未来 本 得 现 出不 决策 信 且 每个股 险 度 同 使得 东 期 实 资 利 表 同的选择偏好 。 债权人最关心公司定期的利息支付和期末本金 的返还 。 对债权人来说 , 股利分配越少 , 企业 留利越 多 , 未来发展 的后劲越足 , 债权人 的本金到期收 回的可 能性越高 , 发生 的违约风 险就越低 , 因此 , 债权人 需要公司将收益 留存 , 以增加企业 的盈利能力 , 从而满足其本金偿还 的需要 。 相对前两者而言, 公司管理