新三板企业融资方式与融资效率的关系研究.PDFVIP

32 3 Vol． 32 No． 3 第 卷第 期 金融教育研究 2019 5 Ｒesearch of Finance and Education May． 2019 年 月 新三板企业融资方式与融资效率的关系研究 ， ， 红霞 金 辉 黄 珏 冯 ( ， 310018) 杭州电子科技大学经济学院 浙江杭州 : ， ， 摘要 新三板拓宽了中小企业的直接融资渠道 市场融资功能不断增强 但其融资效率及融资 。 ， 方式选择问题引发关注 因此 从融资结构的角度分析融资方式的选择对挂牌企业融资效率的影 ， ， ， 。 响作用 有助于引导新三板企业的融资方式选择 改善其融资效果 促进新三板市场的稳定发展 2011 ， DEA 选取 年前在我国新三板市场挂牌的企业样本 采用二阶段 模型分析新三板企业的融资 ， ， ， 效率 以总体融资的综合效率值表示融资效率 资产负债率表示融资方式 运用面板数据模型分析 。 : ， 融资方式与融资效率之间的关系 实证结果表明 资产负债率与融资效率呈显著的负相关关系 说 明新三板企业降低债务规模或扩大股权融资有利于提高其融资效率。 : ; ; ; 关键词 新三板企业 融资效率 融资方式 面板数据模型 中图分类号:F830． 91 文献标识码:A 文章编号:2095 － 0098 (2019)03 － 0046 － 07 、 一 引言 ， 。 新三板的设立扩宽了中小企业的融资渠道 极大地促进了中小企业进入资本市场 新三板市场自成立 ， 2012 2013 ， 、 以来 先后于 年和 年进行过两次扩容 经历了确立股转系统做市商制度 颁布新三板指数及实施 。 ， 。 分层制度等发展过程 新三板的市场规模迅速增大 融资功能不断增强 根据全国中小企业股份转让系统 ， 2016 ， 10163 5851． 55 。 网站的数据 截至 年底 新三板挂牌企业数和总股本分别为 家和 亿股 在新三板企业 ， 2011 2016 ， 64818． 45 16 的融资方式中 从 年到 年 定向增发金额和股权质押笔数分别从 万元和 笔增长到 55