新常态下银行理财标准资产投资发展研判.PDF

债 券 宏 观 研 究 新常态下银行理财标准资产投资发展研判 摘要 ：为解决期限错配、多层嵌套、刚性兑付等问题，银行理财正在经历从产品端到资 杨　光 产端的深刻变革。本文从现阶段银行理财标准资产投资面临的环境入手，分析了银行理 王灵希 财标准资产投资中存在的问题及其原因，并就规范及促进其发展提出了相关建议。 关键词 ：银行理财　内控管理　资产配置策略　择券择时 自2004年光大银行推出首款理财产品以来， 从资产配置来看，银行理财已经从过去以非标 银行理财作为“大资管”的核心组成部分，在过去 债权资产投资为主的模式，向标准资产与非标资产 的十几年快速发展，对于满足实体经济投融资需求、 投资并重的发展模式转型。 拓宽居民投资与财富管理渠道、优化金融资源配置 1. 银行理财标准资产投资是净值型产品发展的 发挥了重要作用。银行理财的发展带动了整个资管 基础 行业的繁荣，在超过百万亿元的广义资产管理规模 净值型产品虽然不能完全替代预期收益型产品， 中，涵盖了众多的投资主体、复杂的产品结构和冗 但它是打破刚性兑付的唯一途径。从发达国家财富 长的资金链条，涉及股票、债券、大宗商品等多个 管理机构的发展经验看，净值型产品的蓬勃发展离 市场。然而，资管行业的快速发展确实累积了诸如 不开标准资产投资能力的提升。非标准化债权资产 期限错配、多层嵌套、刚性兑付等问题，增大了风 因没有市场化估值，只能作为净值型产品资产配置 险传递的可能性，加剧了市场波动，目前正面临越 的有效补充。因此，大力发展净值型产品的基础是 来越严的监管环境。本文尝试从现阶段银行理财标 商业银行能够立足于自身优势，充分借鉴基金管理 准资产投资存在的问题入手，分析其潜在的原因， 行业资产负债管理经验，设计满足自身目标客户群 并对未来发展路径进行探讨。 体风险偏好和投资需求的产品，并实现产品端与投 资端的良性互动。 宏观审慎政策框架下银行理财标准资产投资环 2. 人民币国际化为银行理财标准资产投资提供 境分析 了广阔发展空间 （一）发展的机遇 在人民币国际化的大背景下，“沪港通”“深港 CHINABOND 2017. September 71 债 券 宏 观 研 究 通”已推出，债券“北向通”也已启动，国际评级 在新的监管环境下，一方面银行理财在委外 机构已被获准在银行债市开展信用评级业务，“南 投资、同业嵌套等方面受到的限制增多；另一方面， 向通”的推出恐怕也只是时间问题。未来美股、港股、 投资收益下降与负债端成本飙升之间的矛盾愈发突 境外债券等都可能陆续纳入银行理财标准资产投资 出。对于银行理财的标准资产投资而言，整体的产 的可选资产类别中，海外资产配置的大幕正在徐徐 品结构和投资品种仍相对单一，又缺乏必要的对冲 拉开，发展前景广阔。 手段和交易技巧，要维持负债端规模，只能依靠简 （二）面临的挑战 单粗暴的加杠杆模式，风险隐患较大。