国际金融实务教学课件作者游丽第9章国际金融市场.ppt

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2019-10-12 发布于广东
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9.4 国际金融危机 (1) 20 世纪80 年代初对拉美国家汇率机制的冲击。 1978 年, 智利、乌拉圭和阿根廷宣布实行爬行钉住汇率制, 货币当局制定了本国货币相对于美元逐步贬值的计划。但在实施中, 三国的通货膨胀率大大高于美国, 而且货币贬值程度远小于与美国的通货膨胀率之差。于是, 这三国都由于本币币值的高估而出现经常账户逆差的不断上升。1981—1982 年, 国际金融市场利率达到创纪录的高点, 三国的外债负担和经常账户赤字已经难以为继, 货币偏离目标汇率的贬值已不可避免。在这一背景下, 三国相继经历了投机性冲击、相应的货币贬值以及由此引发的资金外逃和国内金融机构的挤兑危机。上一页下一页返回 9.4 国际金融危机 (2) 1994 年墨西哥比索危机。 1982 年墨西哥发生债务危机以后, 在IMF 的监督下实行了全面的经济调整与改革政策, 紧缩经济并大幅度削减财政赤字。1987 年重新固定比索与美元的汇率, 1989 年1 月改为爬行盯住汇率制, 1991 年12 月又变为移动目标区域汇率制, 并逐步扩大比索允许波动的范围。这一系列经济改革措施收到一定成效, 国民经济稳步回升。但是到1994 年, 墨西哥经济增长再度陷于停滞, 并伴之以政治局势的不稳。于是比索贬值的预期和传闻不断加剧, 资金纷纷外逃, 中央银行的干预措施使市场利率急剧上升, 同时国家外汇储备不断降低。12 月30 日墨西哥政府最终不得不宣布比索贬值。然而贬值后的新汇率立即受到投机性冲击, 墨西哥政府不得不转而实行浮动汇率制。此后的经济状况和政治局势使外国投资者极度恐慌, 资金继续外逃, 银行受到挤兑, 经济陷入危机。在浮动汇率制下比索持续贬值, 至1995 年年底, 比索在外汇市场上连创新低。上一页下一页返回 9.4 国际金融危机 (3) 对欧洲货币体系联合浮动机制的投机性冲击(1992—1993 年)。加入欧洲货币体系的欧洲共同体成员国货币之间实行联合浮动汇率机制, 创立了欧洲货币单位(ECU), 并制定了各成员国货币与ECU 的法定中心汇率。于是各成员国之间形成固定汇率制度, 对外则实行联合浮动。20 世纪90 年代初,欧洲共同体各国经济出现动荡, 成员国之间的宏观经济状态, 比如通货膨胀率、失业率、财政赤字和经济增长等出现较大差距。一些成员国货币与ECU 中心汇率的平价难以维持, 于是给国际投机者提供了机会。上一页下一页返回 9.4 国际金融危机 (4) 1997 年东南亚货币危机(1997—1998 年)。在20 世纪80 年代和90 年代初, 东南亚各国加快金融自由化的步伐, 全面开放国内金融市场以吸引外资, 从而形成了快速的经济增长, 被称为“东南亚奇迹”。但是进入20 世纪90 年代中期以后, 劳动力成本的上升使产品的国际竞争力有所下降, 一些国家出现经常账户的逆差。由于各国没有能够及时地提升产业结构, 提高产品竞争力, 继续涌入的外部资金及国内投资普遍形成了泡沫经济和房地产投资过热。以泰国为例, 1996 年的外债余额已达900 亿美元, 其中短期外债就高达400 亿美元, 超过1997 年年初的外汇储备水平。另外, 由于投资过热,特别是房地产投资过度, 1997 年年初泰国金融机构的坏账已超过300 亿美元。于是公众及外国投资者对泰国的经济状况和金融秩序开始担忧, 货币贬值的预期不断凝聚。国际投机者也不断积蓄能量, 准备进行大规模的投机性冲击。上一页下一页返回 9.4 国际金融危机 (5) 俄罗斯货币危机(1998 年)。俄罗斯经济转轨初期, 大量国际资本涌入, 截至1997 年7 月1 日, 累计外国投资额为180 亿美元, 其中约100 亿美元为证券投资和短期资本。在实际经济几乎为零增长的前提下, 1997 年上半年股市涨势迅猛, 金融资产价格出现泡沫性膨胀。当东南亚货币危机爆发并开始向东北亚地区扩散时, 市场预期长期处于经济不稳定状态的俄罗斯发生类似货币危机的概率极大。自1997 年11 月起, 投机者发动了对卢布的冲击, 并迅速引起投资者跟风。1997 年年末到1998 年年初,俄罗斯政府和中央银行一方面运用外汇储备收购卢布, 并扩大卢布浮动幅度; 另一方面将利率由21% 提高到35%。上一页下一页返回 9.4 国际金融危机局面虽然暂时稳定, 但外汇储备大量流失。但是5 月份后, 投机风潮再起, 卢布汇率再度动荡, 俄政府将利率提至150%,并寻求国际援助, 但局面仍不能稳定。8 月17 日, 俄政府被迫拓宽“汇率走廊”, 即卢布贬值, 但情况继续恶化, 最终在走投无路的情况下, 于9 月2 日正式宣布放弃支持“汇率走廊”。这意味着放弃了已实行两年多的卢布目标管理浮动机制。 (6) 巴西货