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（七）现值指数法（PI） 2、互斥项目 若两个项目是互斥项目，且规模不同，不能简单根据两个项目的PI大小进行选择，即不能简单认为项目二PI（PI=4.53）大于项目一PI（PI=3.53）而选择项目2， 面对这样情况可以用增量分析法进行调整 （七）现值指数法（PI） 项目1的现金流量减去项目2得： 现金流量 K=12%时未来现金流量现值 PI NPV @12% 项目 0 1 2 1-2 -10 55 -30 由于增量现金流量的PI大于1，应选择投资比较大的项目，即项目1 （七）现值指数法（PI） 3、资本配置 以上两种情况是假设公司有充足的资金用于投资。当资金不足以支付所有可盈利项目时的情况，这种情况下需要进行“资本配置”。 假设公司现在有第三个投资项目。项目3的现金流量为 现金流量 K=12%时未来现金流量现值 PI NPV @12% 项目 0 1 2 3 -10 -5 60 （七）现值指数法（PI） 假设：a、HF公司的项目之间互相独立； b、公司只有2000万元可提供。 项目1初始投资2000万元，项目2、3初始投资1000万元，也就是说，有限资金要么选择项目1，要么选择2和3 NPV1=50.5；NPV2=35.3；NPV3=33.4 应选择项目2和3. 在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应该根据现值与初始投资的比值进行排序。这就是盈利指数法则。 由于项目2和3合并起来的盈利指数大于项目1，所以选2和3 第二节 投资决策指标的应用 固定资产更新决策 资本限量决策 投资开发时机决策 投资期决策 项目寿命不等的投资决策 一、固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出差异（ Δ ）现金流量＝A的现金流量－B的现金流量； 其次，根据各期的差异现金流量，计算两个方案的差异现金流量净现值； 最后，根据差异现金流量净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0，则选择方案A，否则，选择方案B。 基本步骤： 一、 固定资产更新决策 表8－5 各年营业现金流量的差量 单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 Δ销售收入（1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付现成本（2） -2 000 -2 000 -2 000 -2 000 Δ折旧额（3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ所得税（5）＝(4)×33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ税后净利(6)＝(4)-(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3) ＝(1)-(2)-(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元） （2）计算各年营业现金流量的差量 一、固定资产更新决策 表8－6 两个方案现金流量的差量 单位：元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 Δ初始投资 -50 000 　 Δ营业净现金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ终结现金流量 　 　 　 　 7 000 Δ现金流量 -50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （3）计算两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量 固定资产更新后，将增加净现值13516.83元 计算项目平均会计收益率步骤 第一步：计算平均净收益 平均净收益= 第二部：计算平均投资额 平均投资额= = 分母取6而不是5，因为500000元发生在投资的第一年年初，而0元的时点相当于是在第6年的年初 第三步：计算平均会计收益率（AAR） AAR= 如果公司的目标会计收益率大于20%，项目将被放弃；如果低于20%，则项目可以接受。 平均报酬率的优缺点 优点：简明、易算、易懂 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策； （2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。 （五）内含（部）报酬率法（IRR） 1．基本原理及经济意义： 内涵报酬率（IRR）就是指使投资项目的净