A股2026年投资策略：枪炮与黄油.pdfVIP

证券研究报告

枪炮与黄油

——A股2026年投资策略

1发布时间：2026-01-271

投资要点

➢枪炮与黄油是政治意志面临的共同问题：中美各自的“枪炮与黄油”矛盾，美国既追求供应链回流（枪炮）又

不愿放弃民众福利（黄油），导致财政支出耗尽经常性收入，迫使联储通过“财政货币化”稀释债务；中国通过

信贷驱动的制造业极度扩张，阶段性牺牲资本回报以换取产业链自主可控。

➢枪炮与黄油矛盾的显化：黄金已从实际利率驱动转向“财政+信用溢价”驱动。当长端美债因供给过剩失去“无

风险压舱石”地位时，黄金成为长久期资产配置的唯一替代品，2026年2月或是年内最大行情出现的时间点；铜

价建立在脆弱的“供给短缺”故事之上，美国畸高的库存实质上是“融资性贸易”的抵押品，虽然长期看好但

2026年必然会有波动。

➢A股流动性的周期涌动和平抑波动：流动性是牛市的生命线，2026年正反力量交织，全年指数层面以双向波动

为基准情形。5年一次，A股牛市的启动并非由于居民存款搬家，而是来自实业资本的“脱实向虚。一线城市二

手房面临次补跌风险，将继续压制居民资产负债表的修复，公募的黄金年代仍是怀念。有形的手弹药充足，有能

力平抑波动。

➢A股行业配置：十五五元年以政策导向为配置出发点，①政策撬动预期模式关注商业航天，2026年具备政策闭

环、火箭首飞验证与产业链龙头密集IPO的三重催化；②政策撬动需求模式关注“投资于人”导向下的内需机会，

具备“初步改善”属性的消费升级（如零食、软饮、美护）、地方政府为财税改革而打造的旅游与商百场景。

➢风险提示：地缘政治风险、市场学习效应、经济政策转向风险等。

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一底层框架：政治意志与经济代价

二大宗：枪炮与黄油矛盾的显化

目录

三A股流动性：周期涌动和平抑波动

四A股行业配置：星空与灶台

五风险提示

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一底层框架：政治意志与经济代价

1.1政治意志：既要又要和次序满足

1.2大国政治悲剧：必须拥有枪炮

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1政治意志与经济代价

◼在一个更传统的投资策略框架中，自上而下的逻辑推导往往更接近“经济周期—企业效益—资产价格”。但站在2026年的起点，必须意识到的一

点是由于世界上大国政治意志的碰撞，自发的经济周期起落已经在相当程度上被打断。因此在本篇年度策略乃至后续几年中一个基于“政治意志

碰撞—经济现象扭曲—资产价格”传导逻辑的研究框架可能更适合这个大争之世。

◼“枪炮与黄油”是经济学