金属包装：提价出海齐头并进，龙头盈利改善可期.pdfVIP

金属包装：提价出海齐头并进，龙头盈利改善可期.pdf

出海齐头并进，龙头盈利改善

[Table_Industry]

包装印刷

[Table_ReportDate]

2026年01月05日

[Table_Title]

证券研究报告金属包装：提价出海齐头并进，龙头盈利改

行业研究善可期

[Table_ReportType]

行业深度研究

[Table_ReportDate]2026年1月28日

[Table_StockAndRank]

金属包装本期内容提要:

投资评级看好[Table_Summary]

[Table_Summary]

两片罐：啤酒罐化率提升促进行业扩容，供给拐点显现。2019-2023年两

上次评级片罐全国销量从470亿罐增长至580亿罐（CAGR为5.4%），下游主要为

啤酒、碳酸饮料等；根据我们测算，若我国啤酒罐化率从2023年28.9%

增长至2028年36.5%，叠加碳酸饮料规模平稳提升，两片罐行业规模有

望从2023年580亿罐增长至719亿罐（CAGR为4.8%）。2023年两片罐

CR4高达77%，2025年伴随奥瑞金并购中粮落地，行业CR3提升至78%；

目前龙头自身扩产步伐明显放缓，26年仅有宝钢厦门11亿罐新增产能落

地，供需压力有望持续缓解。

三片罐：下游分散，供需平稳，盈利优于两片。2022年中国三片罐行业产

量/需求量分别为310.5/305.3亿罐（同比均约为4.3%），产量与需求量增

长情况基本匹配，下游主要为功能饮料、茶饮料、八宝粥、果汁、咖啡、

奶粉罐等。2022年CR3约为66%，考虑到近年来相关投产有限，我们预

计目前竞争格局维持稳定。三片罐产品本身易加工印刷效果好，客户更

关注供应稳定性，因此粘性更强（通常为年度定价，两片为季度）。此外，

二片罐近年投产节奏明显快于三片罐，因此为保障高开工率、龙头价格竞

争更为激烈，三片罐盈利能力明显优于两片罐。

周期拐点显现，静待龙头盈利修复。行业资本开支周期已步入尾声，24-25

年行业扩产明显放缓；盈利水平已处于低位区间，进一步恶化空间有限；

原材料26年价格有望保持坚挺，但高斜率增长概率有限。结合资本开支

盈利原材料周期判断，未来行业龙头有望由份额导向转向盈利导向，我

们判断26年基准价格或将实现小幅提升。倘若两片罐基准价提升2分，宝