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资金情绪分化，等待新一轮共振

——2025年资金面回顾及2026年展望

[Table_ReportDate]

2026年1月27日

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证券研究报告资金情绪分化，等待新一轮共振

策略研究

[Table_ReportDate]2026年1月27日

[Table_ReportType]

策略专题

[Table_Summary]

核心结论：

[

➢2025年资金面持续改善。2025年资金净流入占自由流通市值之比为

6.8%，较2024年继续提高0.3个百分点。资金净流入(分红*1/2)占自

由流通市值之比为4.6%，较2024年继续提高0.6个百分点。从各分项

数据来看，2025年以来交易性资金、高净值投资者、保险资金、产业

资本等各类资金共振流入，资金面格局持续偏强。

➢2026年增量资金依然值得期待，结构上可能出现的变化有：第一，居

民资金：增量可期，或有新的流入渠道。居民“存款搬家”的趋势仍有

望延续。本轮牛市中居民资金可能通过前期累积较多赚钱效应的新的

产品形式流入，如非宽基ETF、“固收+”产品等，公募基金渠道资金

流入可能会有边际改善。第二，中长期资金：“压舱石”作用。除了保

险资金外，社保基金、企业年金、理财产品等渠道当前权益仓位仍处于

较低水平，均有望为市场提供资金“压舱石”。第三，外资:回流速度

改善。2026年中国核心资产吸引力有望提升，外资尤其是被动型配置

资金有望率先增加对中国资产的配置。第四，产业资本：边际转弱，风

险可控。随着牛市的推进，产业资本对市场的支撑可能有所减弱，需要

观察IPO放量速度对股市资金供需格局的冲击。

➢月度层面上，春季行情中途两融活跃，宽基ETF流出。从资金层面来

看，2025年12月资金净流入速度加快，主要原因在于ETF资金净流入

增加，上市公司分红规模也处于高位。潜在的利多还有新增开户数的环

比上升、私募补仓、以及外资开始回流，资金流出项相对稳定。2026年

1月交易性资金活跃度大幅提升，融资余额增长速度较快。而另一方面

宽基ETF出现了较大幅度净流出，或与逆势配置资金流出相关。另一方

面，居民资金配置较多的主题+行业ETF保持净流入。

➢居