企业在不同发展阶段的财务战略.docxVIP

企业的发展阶段 起步期 成长期 成熟期 衰退期 经营风险 非常高 高中等 低 财务风险 非常低 低中等 高 资本结构 权益融资 主要是权益融资 权益 +债务融资 权益 +债务融资 资金来源 风险资本 权益投资增加 保留盈余 +债务 债务 股利 不分配 分配率很低 分配率高 全部分配 价格／盈余倍数 非常高 高中低 股价 迅速增长 增长并波动 稳定 下降并波动 1.起步阶段企业的财务战略 企业生命周期的初始阶段明显是经营风险最高的阶段。 新产品是否有销路， 是否被既定客户 接受， 如果受到发展和成本的制约， 市场能否扩大到足够的规模， 如果所有这些方面都没有 问题，企业能否获得足够的市场份额来判断其在行业中的地位，以上这些都是复杂的风险。 经营风险高意味着这一时期的财务风险可能比较低， 因此权益融资是最合适的。 但是， 即便 是这种权益投资也不可能对所有准备接受高风险的潜在投资者都具有吸引力。 这些投资者期 望的可能是高回报率。 这种高回报将以资本利得的形式分配给投资者， 因为企业负的现金流 量使得在起步阶段不可能支付股利。 资本利得的优势获得了这种高风险企业的风险资本投资 者的关注。如何实现这些资本利得呢 ?在企业获得正的现金流并开始支付股利之前，他们不 希望受到支付股利的限制。 因此，一旦企业认为产品在发挥作用并且它的市场潜能使得投资 在财务上更有股引力，就需要在这些权益的价值增加的时候寻找购买者。 由于风险投资家通常希望他们的投资组合获得更高的回报率， 退出是符合各方利益的。 由于 企业的总风险在从启动到增长的过程中降低了， 新的资本回报也必然降低。 相应地， 原来的 风险投资家们可能对未来的融资不感兴趣， 因为他们必须支付越来越高的价格。 风险投资家 要实现他们的利得并将收益投入到更高风险的投资中。 对于风险投资家们而言， 最具有吸引力的途径是企业在股票交易所的公开发行。 但是， 企业 家和风险投资家必须理解对方在投资起步阶段的需要 :风险投资家的噩梦是其资金被绑定在 一个成功的企业中， 而企业的所有者或董事们不希望他们退出。 很多时候， 开办企业要么非 常成功要么彻底失败，没有中间阶段，因此，风险投资家的结果要么很好要么很坏。风险投 资家们能够通过投资开办企业组合来分散他们的投资风险。这也说明非常高的回报 实际上 是 要求回报是非常不现实的，通常可能会降为零回报。 2.成长阶段的财务战略 一旦新产品或服务已成功地进入市场， 销售数量就开始快速增长。 这不仅代表了产品整体业 务风险的降低， 而且表明需要调整企业的战略。 竞争策略重点强调营销活动， 以确保产品销 售增长令人满意以及企业增加市场份额和扩大销售量。 这些表明企业风险尽管比初始阶段低 了，但在销售额快速增长的阶段仍然很高。 因此要控制资金来源的财务风险， 需要继续使用 权益融资。 然而，最初的风险投资家渴望实现资本收益以使他们能启动新的商业投资， 这意 味着需要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资者和提供高速增长阶段所需的资金。 最 具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票。 在合理的利润率水平下产品应当有更高的销量， 才能产生比初始阶段更强的现金流。 企业大 力投资市场开发及市场份额发展活动都需要投资来配合日益扩大的经营活动。 因此，企业产 生的现金如果需要再投资于企业， 股利分配率就将保持在一个较低的水平。 这对于企业新的 权益投资者而言不是问题，因为他们主要是被未来的经济增长前景所吸引。 这种增长前景已经反映在高市盈率中。 在计算当前股价时， 用收益乘以现有的每股盈余。 这 意味着企业在发展阶段的每股盈余必须有实质性的增长， 这一目标应当通过在快速增长的市 场中赢得统治地位来实现。 在产品生命周期的最初两个阶段中， 企业拥有主要发展机会来发展其实质性的竞争优势， 并 将在以后的、现金流量为正的、成熟的阶段中运用这些优势。 3.成熟阶段的财务战略 由于产量过剩， 非常激烈的价格竞争标志着成长阶段的结束。 一旦这个行业已经稳定， 销售 额很大而且相对稳定、利润也较合理，那么就标志着成熟期的开始。显然，企业风险再次降 低了， 因为另一个发展阶段已经大功告成， 企业应该进入成熟阶段。 企业在增长阶段的投资 获得了一个非常好的相对市场份额。 关键的企业风险在于能否维持这种稳定成熟的阶段， 以 及企业能否保持它的强大市场价值。 现在战略重点转移到提高效率、 保持市场份额上来。 这是因为成长期与成熟期之间的过搜是 很难管理的。 引人债务融资会使财务风险增大， 但却很有用处， 这是因为企业需要获得大量 现金净流量来偿还债务。 正的现金流和使用债务资金的能力在再投资的过程中也很重要， 因 为投资者允许该企业支付更高的股利。 因此股利支付率和当