财务总监地位与企业股价崩盘风险_蒋德权.pdfVIP

DOI:10.19744/ki.11-1235/f.2018.03.013 《管理世界》(月刊) 2018年第3期 财务总监地位与企业 股价崩盘风险* □蒋德权 姚振晔 陈冬华 摘要：本文结合中国特有的制度背景，从财务总监在企业高管中的地位这一独特视角出 发，系统分析与检验了财务总监地位影响企业股价崩盘风险的客观表现与传导路径。本文 认为财务总监在高管序列中的排名越靠前则其地位越高。研究结果显示：首先，财务总监地 位与股价崩盘风险之间呈现显著负向关系，表明处于较高地位的财务总监能够降低崩盘风 险，而随着财务总监个人地位的下降，股价崩盘风险则会增加；其次，截面分组发现财务总监 地位的作用仅在民营企业存在；最后，拓展性检验发现财务总监的高地位强化了其薪酬契约 有效性，并且财务总监的作用主要通过提高企业投资效率和降低研发投入强度来影响股价 崩盘风险。总之，本文验证了上市公司财务总监地位有利于降低股价崩盘风险的研究推论。 关键词：财务总监 企业股价崩盘风险 座次排名 一、引言 财务总监在企业管理中发挥着重要作用。财务总监（Chief Financial Officer，以下简称 CFO）不仅要对企业财务、会计信息和内部控制质量等负责，也积极参与企业生存与发展战略 的制定和重要业务的决策。尤其当CFO职位特征发生变化后，其职责定位与影响日渐扩 大。例如，当CFO兼任董事会秘书时，企业财务报告的盈余价值相关性更高（毛新述等， 2013），而CFO进入董事会能抑制企业的过度投资（向锐，2015）、降低可操纵性应计损益和会 计重述（孙光国、郭睿，2015）。学者们也关注了CFO个人特征，如性别、年龄和任期等，对企 业投融资行为以及绩效的影响（杜胜利、周琪，2009；张兆国等，2011）。但现有文献对于CFO 角色的讨论却忽视了一个重要特征，即CFO在高管序列中的排名。 排名次序之所以重要，是因为其能准确反映个人社会地位的高低差别。这种现象根源于 中国古代“尊卑有序”的礼教传统。《史记·廉颇蔺相如列传》司马贞索隐转引董勋《答礼》说： “职高者名录在上，于人为右；职卑者名录在下，于人为左。”语言是文化的载体，汉语中并列 结构组成成分的列示也会按照“由尊及卑”原则。在讲究秩序的中国政坛，领导人排名也富 含政治信息。以中央政治局常委为例，其排名先后并非依据姓氏笔画或音序，而与常委的党 ① 内资历和分工有关 。因此，若CFO在高管团队中的排序与地位紧密相关，那么排名靠前 CFO的地位理应越高。 较高地位的CFO能更多地参与企业的决策，进而能够增强其财务执行力，有效履行财务职 责。进一步，CFO是否能更好地发挥其治理作用以避免企业极端事件的发生？以企业股价崩 盘为例，股价崩盘严重损害了股东的利益，动摇了投资者对资本市场的信心，甚至造成资源错 *本文为国家自然科学基金面