_用钱投票_公众环境关注度对不同产业资产价格的影响_王宇哲.pdfVIP

DOI:10.19744/ki.11-1235/f.2018.09.005 “用钱投票”：公众环境关注度对不同产业资产价格的影响 “用钱投票”：公众环境关注度 对不同产业资产价格的影响* □王宇哲 赵 静 摘要：雾霾是近年来中国最大的环境治理难题之一。本文考察了用百度搜索指数测度的 公众环境（雾霾）关注度对个体投资者行为及特定股指收益率的影响。研究发现，公众对雾 霾的关注度越高，空气污染治理类股票收益越高，且影响波及环保类股票；同时，空气污染治 理类股票相对高耗能产业股票的超额收益率较之环保产业股更高。研究进一步发现：两会 代表热议空气污染治理问题时期，公众对雾霾关注度的提高导致环保股票收益率显著上升， 而石油、煤炭等产业股票相对收益率下降。本文的研究揭示：大范围持续发生的雾霾通过吸 引公众关注而显著地影响个体投资行为，从而对产业资本进行了再配置。政府有效的信息 披露有助于推动公众与市场良性互动，并促进环境治理融资。 关键词：环境治理 公众关注度 股票市场 资产价格 一、引言 ① 有效的环境治理需要政府、市场与公众三方力量的结合与互动 。无论发达国家还是发 展中国家，在环境治理的资源分配和管制政策方面，政府向来都扮演着重要的角色。然而， 政府常面临资金不足和监管不力的双重困境，公众与市场也难以被广泛调动并发挥有效的 作用。是否存在自下而上破解环境治理问题的路径，从而让环境治理的经费和监管问题能 同时得到解决呢？公众与市场能否在环境治理中扮演更重要的角色呢？本文希望回答如上 问题。 一般而言，公民对环境问题的积极“关注”是自下而上环境治理模式的关键。相比于环 保热衷人士通过加入民间组织来实现其环保意愿，广大公众则一般通过诸如“用手投票”、 ② “用脚投票”、“用钱投票”等表达其环保诉求。受决策体制与户籍制度的限制 ，前两种方式 在中国尚难以被很好地利用（郑思齐等，2013），而“用钱投票”或将成为中国社会公众最有可 能的环保参与方式之一。在本文的研究中，“用钱投票”指公众在资本市场平台上直接通过 投资行为来表达其环保意愿和诉求。作为广义的融资场所，资本市场能有效地为企业提供 社会融资，同时也是一个潜在的环境治理平台，能够为企业的绿色创新和环境友好行为提供 资金。所以，探究公众与资本市场在环境治理方面的有效结合和互动机制，是环境治理领域 的重要研究议题。 在环境经济学和行为金融学领域，环境信息对个体投资行为影响的相关研究由来已久。 学者们主要关注在环境监管领域中公众与资本市场的有效结合问题。例如，威慑效应（deter⁃ rence effect）理论指出，公众（个体投资者）通过在资本市场上的投资行为来对环境信息做出 *本文的早期版本曾在2015年中国世界经济学会中青年论坛和2016年复旦—加大青年学者论坛等学术研 讨会上宣读。作者感谢中国社科