对冲基金的定义与分类.docxVIP

张树德（博 张树德（博 士 ） （上海浦东新区区委党 校 上海 200135） 【摘要】本文对比了国外金融机构对于对冲基金的定义与分类，指出了目前关于对冲基金的定义与分类存在的不合理之 处，并在此基础上重新对对冲基金进行定义及分类。 【关键词】 对冲基金 证券市场 投资策略 一、对冲基金的定义与分类 对冲基金自1949年创立以来，经历了六起六落，第一次是 1949 ~ 1965年，第二次是1966 ~ 1973年，第三次是1974 ~ 1984 年，第四次是1985 ~ 1997年，第五次是1998 ~ 2000年，第六次是 2001年至今。 早期对冲基金基本上都沿袭了对冲基金创始人琼斯的对 冲投资策略，只不过使用的场合不同。不幸事件对冲就是当不 幸事件发生时，将受益方与受损方对冲；行业对冲就是通过基 本面分析，选择行业之间的两组股票分别做多与沽空。 1. 对冲基金的定义。对于对冲基金的定义，目前国内外 还没有形成一个统一的标准，关于对冲基金的解释也各不相 同，不同的机构从自身职能角度定义对冲基金。 美国证券交易委员会（SEC）将对冲基金定义为“ 一个 常用的非法律名词”。因为要尽可能多地将基金纳入其监管 范围，所以定义较为含糊。 国际货币基金组织（IMF）作为国际性的金融机构，是一 个国际性的协调组织，其干预市场的能力有限，更多的是对各 个国家的金融监管提出建设性的意见。因此，IMF对于对冲基 金的定义侧重于公司设立方式、私人投资、避税与躲避管制等 特征。 资产管理统计公司（MAR）与先锋国际咨询公司（VHFA） 作为专业的对冲基金研究机构，既不用像SEC那样担负监管 职能，也不用像IMF那样担任国际协调人的角色，其定义侧重 于激励方式、杠杆、套利等特征，如VHFA的定义就侧重于公 司设立方式、金融衍生产品。总体而言，SEC与IMF的定义偏 向于宏观层面，MAR与VHFA的定义偏向于微观层面。 2. 对冲基金的分类。关于对冲基金的分类，国际上也没 有给出一个统一的标准，目前还是沿用MAR与VHFA的定义。 MAR将对冲基金分为8 类，分别是：① 宏观基金；② 全 球基金；③ 多头基金；④ 卖空基金；⑤ 市场中性基金；⑥ 行 业对冲基金；⑦重大事件驱动基金；⑧基金中的基金。 VHFA将对冲基金分为15类，具体为：①宏观基金；②可 转换套利基金；③不幸事件证券基金；④新兴市场基金；⑤权 益对冲基金；⑥权益市场中性基金；⑦不对冲权益基金；⑧重 大事件驱动基金；⑨固定收益基金；⑩市场时机基金；輥輯訛兼并 套利基金；輥輰訛相对价值套利基金；輥輱訛行业基金；輥輲訛空头基金； 輥輳訛基金中的基金。 3. 对冲基金分类存在的问题。MAR与VHFA并没有给出 分类的指导思想与原则，它们的分类存在以下问题： （1）对冲投资策略不再是对冲基金分类的决定性因素。例 如在MAR的分类中，宏观基金、全球基金与对冲投资策略没 有必然的联系。多头基金与空头基金都是市场趋势追踪者，也 与对冲投资策略没有什么太大的关系。只有市场中性基金、行 业对冲基金、重大事件驱动基金与对冲投资策略存在很强的 相关性。VHFA的分类中，可转换套利基金、固定收益基金的 分类侧重于对冲基金的投资品种，与对冲投资策略也没有很 强的相关性。空头基金、市场时机基金都关注市场的趋势，与 对冲并无关系。就市场中性基金而言，其目的是尽可能承担较 小的风险，对冲投资策略只是其手段之一，而不是唯一的手 段，还有其他量化的手段可以使用。不对冲权益基金更是直截 了当地声明其与对冲投资策略毫无关系。 （2）分类的标准不统一。在MAR的分类中，宏观基金侧重 的投资依据是宏观经济变量，全球基金侧重于没有地域限制。 多头基金、卖空基金侧重的投资策略具有趋势性。重大事件驱 动基金侧重于基金的基本面分析。VHFA的分类也同样存在 问题。可转换套利基金、固定收益基金侧重于投资品种，兼并 套利基金侧重于上市公司的基本面分析。分类标准不统一带 来的直接后果是各类对冲基金难以归类。例如一家专门从事 于卖空纺织行业上市公司的基金，既可以视为行业对冲基金 也可以视为卖空基金。专注于新兴市场不幸事件的基金，既可 以视为新兴市场基金，也可以视为不幸事件证券基金。重大事 件驱动基金的定义更难把握，重大事件可以涵盖政府的经济 决策变动，也可以涵盖企业的重组兼并等重大行为，不同基金 经理对其存在不同的认知，很难统一划分。 （3）分类标准与定义相脱节。MAR的定义与其分类标准 相脱节。MAR认为对冲基金应该具有激励方式、杠杆、套利等 因素，但是其分类中并没有体现这个原则，实际上很多对冲基 金对风险管理非常重视，限制杠杆工具的使用，只有很少的对 冲基金使用杠杆工具。VHFA认为对冲基金主要以采用衍生金融工具为特征，这也是非常牵强的看