情况驱动策略之三——指数样本股调整.pdfVIP

量化研究 量化研究 证券研究报告 量化选股 指数样本股调整交易机会研究——关注历史成交 量较小的调入调出样本股 本篇报告对指数样本股调整这一事件型机会进行剖析，发掘在该类事件中是否存 在交易机会可以进行操作。  市场上所有指数基金进行样本股调整时，大多数股票的流动性非常充分，基金调仓 所需交易量能够快速被市场消化，交易基本能够在 1 日内完成。  少数股票历史成交量相对较小，估算需要多个交易日基金才能够完成调仓。如果估 算调仓用时不会过长，该类股票后期的成交量不会发生过大变化，基金选择在较小 的冲击成本下平滑的完成交易；如果估算交易耗时过久，股票后期有较大概率出现 放量情况，基金会牺牲冲击成本以确保交易完成。  指数样本股定期调整时，调入股票组合相对调出股票组合持续走强，可通过融资融 券构建多空组合来获取绝对收益。仅仅通过买入调入股票组合，难以获取稳定的绝 相关研究 对或超额收益。运用交易量分析，挑选历史成交量较小的股票构建调入调出的多空 事件性选股策略之业绩预告—— 组合，绝对收益得到显著提高；亦可采用该类调入样本的现货组合和股指期货对冲 把握扭亏、预减公告，获取短期超额收益 来赢得绝对收益。对冲策略的日胜率高达 62%，7 次交易机会中仅 2 次收益为负， 业绩预告研究之二—— 且亏损在 2%以内，小幅度的回撤使得策略对于风险厌恶型投资者具备较高的吸引 关注主板预减快报后的短期反弹机会以及 力。 中小板盈利公告  指数样本股临时调整时，调入调出组合难以获得稳定的绝对或超额收益，对环境适 用性以及个股的基本面等因素较为敏感。  2011 年 12 月 12 日、13 日中证指数公司以及上交所、深交所公布了指数的调整公 告，分析后建议关注泛海建设、广州控股、梅花集团、大唐发电由于调入动作构成 的投资机会，在调出组合中，上港集团、九州通、建设银行由于历史成交量相对基 金调仓所需交易量而言过小，估算可能需要 5 个交易日以上才能全部完成调整，提 示警惕 12 月底前的股价变动。 量化研究 1 目 录 1.指数基金定期调整样本股成交量分析 2 1.1 指数基金定期调整时股票预期所需交易天数 2 1.2 指数基金定期调整时真实交易量变化 3 2.指数定期调整样本股后收益效应 4 2.1 指数基金样本股定期调整后的绝对收益 5 2.2 指数基金样本股定期调整后的超额收益 6 2. 指数临时调整样本股后收益效应 7 3. 2011 年 12 月指数调整样本股交易型机会提示 8