旅游服务行业专题报告：冰雪旅游之山地滑雪，全球范围内的行业展望与国际公司案例研究-20170215-海通证-券-35页.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/旅游服务业 证券研究报告 行业专题报告 2017 年02 月15 日 [Table_InvestInfo] 冰雪旅游之山地滑雪：全球范围内的行业 投资评级 增持 维持 市场表现 展望与国际公司案例研究 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 旅游服务业 海通综指 3476.83 3250.11  全球范围内的行业展望：成熟地区参与率高，但增长空间小；新兴市场参与率 3023.38 低，仍处于上升通道。 2796.66 2569.94 阿尔卑斯山脉和北美滑雪发展较为成熟：1 ）国内居民参与率在 10%以上；2 ） 2343.21 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 大部分居民滑雪人次在2 次以上；3 ）滑雪场设施先进，客流量大—提升设备在 资料来源：海通证券研究所 5 条以上的滑雪场数量多，更囊括了全球 80%年均百万滑雪人次以上的滑雪场 —这种级别的滑雪场目前仅44 家，仅占全球滑雪场的2%。 相关研究 新兴市场中，我们选择 2014 和 2018 冬奥会举办国俄罗斯和韩国比较：1 ）就 [Table_ReportInfo] 《这一次复苏不太一样，行业真现回暖迹 参与率来说，韩国6% ，俄罗斯2.5% ，而我国目前仅0.5%。2 ）但另一个衡量 象》2017.01.19 《第11 期：景区股短期或有更好表现》 爱好程度的指标显示：韩国国内滑雪者人均滑雪次数 1.9、俄罗斯和中国均为 2017.01.15 1.4。我们有理由认为:中国发展冰雪产业的潜力十分充分。叠加国家政策的支持， 《博彩：12 月升势延续 全年跌幅收窄》 冰雪旅游这个子板块景气度有望持续向上。 2017.01.03  山地滑雪公司的商业模式和盈利能力分析：规模效应明显。 这篇报告详细分析了北美一大一小的山地滑雪公司：Vail Resort 和Intrawest， 我们分析发现，地理位臵、服务及性价比（也包括拥有滑雪场的多少）是山地 [Table_AuthorInfo] 分析师:钟奇 滑雪公司的核心竞争力，且存在规模效应。1 ）可用来开发滑雪场的山地资源有 Tel:(021 限，供给天然存在稀缺性；2 ）重资产的项目如公园、滑雪场、山地、酒店等都 Email:zq8487@ 存在经营杠杆；3 ）运营的山地越多，公司分散风险能力越强，天气等突然因素 证书:S0850513110001 的影响被削弱，同时全年季节性也得到平滑。 联系人:陈扬扬 Tel:(021  投资建议。 Email:cyy10636@ 联系人:顾熹闽 长白山