旅游行业专题报告：蓝海邮轮掘金旅，直击痛点再起航-20170124-东兴证-券-31页.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 蓝海邮轮掘金旅，直击痛点再起航 2017 年01 月24 日 看好/维持 东 ——旅游行业专题报告 餐饮旅游 深度报告 兴 证 券 投资摘要： 徐昊 股 010 xuhao@dxzq.net.cn 份 邮轮产业并非单体经济，涉及面广、产业乘数高；而邮轮旅游占全产业链产值 执业证书编号: S1480514070003 有 80%。目前全球邮轮市场重心呈 “东进”态势，亚洲游客增速远超欧美。2016 联系人：张凯琳 限 年我国邮轮出境旅客首次突破200 万人次，同比增长高达91%，我国邮轮旅游 010 zhangkl@dxzq.net.cn 公 游客总数位居全球第八，年均增长率超30%。 细分行业 评级 动态 司 需求拐点催化产业高发展，政策加码促供给侧改革优化。（1 ）2016 年我国在 证 线邮轮市场收入规模有望突破 18 亿元。老龄化+消费结构升级推动我国邮轮 餐饮 中性 维持 券 旅游面临爆发期，且我国邮轮旅游渗透率仍不足 0.10% （美国 3.5% 、澳洲 酒店 看好 维持 景区 看好 维持 研 3.4% ），未来成长空间巨大。（2 ）我国邮轮港口建设空前迅猛，初步形成环渤 旅游综合 看好 维持 究 海、长三角、海峡两岸、珠三角以及西南沿海五大邮轮港口格局。从产品体系 报 来看，邮轮旅游已成为各大 OTA、旅行社重点业务。同时“十三五”政策持 行业基本资料 占比% 告 续加码，从基础建设、免签政策等方面全面推动邮轮旅游，热点地区不断涌现。 股票家数 30 0.98% 核心痛点：分销结构亟待优化升级。我国邮轮市场兴起曾得益于 “包船”模式， 重点公司家数 - - 但随着邮轮运力增加，产品同质化、低价化，包船预付金比例降至1%-10%， 行业市值 2925.97 亿元 0.52% 众多中小分销商处于亏损状态，包船模式已经成为制约行业健康发展痛点。 流通市值 2190.57 亿元 0.56%  短期看：邮轮分销也需“提直降代”。目前我国代理销售比在90% 以上，不 行业平均市盈率 20.63 /