江苏租赁(600901)伴行业东风，享成长红利.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 金融 | 多元金融 江苏租赁600901.SH 伴行业东风，享成长红利 估值区间： - 新股分析报告 2018 年02 月21 日 发行数据 本文分析了融资租赁行业发展趋势，江苏租赁把握行业大势，立足自身优势，完 发行前总股本(万) 234665 成IPO 后将进一步壮大公司发展根基，有望步入快速发展黄金期。 新发行股数(万) 老股配售(万)  苏鲁豫皖区域内唯一一家专业性金融租赁公司。公司长期以来充分利用长三 发行后总股本(万) 角地区经济较发达的优势，开展了遍及全国的租赁业务。资产规模位于行业 发行价（元） 6.25 前1/3 水平，盈利能力更为突出，净利润稳定在前十，ROE 位居行业第二。 发行市盈率（倍） 23 发行日期 2018-02-07  公司优势显著： （1）目前在医疗、教育、印刷等行业，公司已拥有相应设备 上市日期 租赁服务的国内领先地位。（2）主要面向中小型客户，议价能力较强，盈利 能力强。 （3）公司资金成本优势相当显著。一方面，南京银行作为第二大股 主要股东 持股比例 东，公司拥有着信用背书和同业拆借业务方面的天然资金成本优势。另一方 江苏交通控股有限公司 27.27% 面，公司多样化的融资渠道亦能提升资产端的议价空间，不断降低企业资金 南京银行股份有限公司 26.86% 成本 江苏扬子大桥股份有限 12.45% 公司  市场空间广阔： （1）政策支持力度加大，行业步入黄金发展期。近年来，政 江苏广靖锡澄高速公路 9.97% 有限责任公司 International Finance 8.52% 府不断出台支持金融租赁业发展的利好政策。（2）整体租赁渗透率提升空间 Corporation 广阔。根据全球租赁报告，欧美发达国家的租赁市场渗透率在 15-30%，而我 行业指数 国仅有4%，未来仍有较大的发展空间。受益于老龄化和消费升级，医疗租赁 (%) 多元金融 沪深300 行业预计将成为未来最具发展机遇的领域。（3）金融租赁公司优势日益明显： 30 20 一是，金融租赁公司具有更丰富的融资手段；二是，金融租赁公司具有更高 10 的经营杠杆空间。 0 -10  盈利预测：本次募集资金扣除发行费用后 39.18 亿元将全部用于补充公司资 -20 本金，有助于公司满足监管部门对于资本充足率的要求，同时满足公司业务 -30 Feb/17 Jun/17 Sep/17 Jan/18 扩张需要。基于行业整体快速增长，公司重点发展优势领域优化调整行业结 资料来源：贝格数据、招商证券 构，预计公司2017-2020 年归母净利润将维持20% 以上增长。净资产收益率 在 18 年因股权融资面临短暂压力，随后逐年攀升预计至2020 年达14.29%。 目前公司发行价格6.25 元每股，对应18年/19 年/20 年1.63X/1.45X/1.27XPB， 15.04X/11.76X/9.52XPE。  风险提示：宏观经济衰退，行业需求快速萎缩；坏账大量爆发；融资成本快 速上升；行业竞争激烈，价格战爆发。 郑积沙 主要