情况驱动策略之九——股权激励续篇.pdfVIP

量化研究 量化研究 证券研究报告 量化选股 事件驱动策略之九——股权激励续篇 关注行权条件影响窗口，警惕超额收益边际递减 本篇报告对股权激励所涉及到的整个投资周期进行研究，寻找不同阶段的参与时 点，并对行权条件、业绩基准设置等细则进行了系统分析。  股票超额收益集中在两个阶段反应，第一个阶段为实施日至第一个行权日（为期 1 年或稍长），这个时期投资逻辑在于激励对象通过诸种措施提高公司业绩，使得股 权激励最终能够完成行权/解锁条件；第二个阶段在第一个行权日后的一年时间，投 资逻辑在于高管推高公司股价，使得到手的奖励股票在能够卖出时高价出货。超越 这两个投资周期之后，股权激励的刺激作用边际递减。  对于长期投资者而言，以一年为持有期，第一个超额收益时段买入点为首次实施公 告后（规避最初的股价蛰伏期）；第二个买入点为行权日附近。  有些投资者受情绪波动或投资风格影响，难以做到长期持有，建议以 2 个月作为换 相关研究 手频率。有两个买点可以参与：第一个为首次实施公告后（规避最初的股价蛰伏期）； 指数样本股调整交易机会研究——关注历 第二个为行权股票能够上市流通前 2 个月左右。 史成交量较小的调入调出样本股 业绩预告研究之二——关注主板预减快报  以实施日后买入为例，长短期持有策略的年化收益分别为 45.48%，45.28%，收益 后的短期反弹机会以及中小板盈利公告 相当。作为构建对冲策略的多头组合，短期持有高换手策略更优，相对沪深 300 战 事件性选股策略之业绩预告——把握扭 胜幅度稳定，对冲后年化收益约为 43.6%。 亏、预减公告、获取短期超额收益  行权条件的相关设置对第一个投资周期股票筛选起到至关重要作用。基准年份刻意 事件驱动策略之四——ETF 事件套利研究 挑选业绩较差年份的上市公司，实施日后至第一个行权时点之间表现明显较差；行 事件驱动策略之五大股东增减持——关注 权条件设置较为严格的股票，在第一个投资周期中表现大概率强于容易行权的股票。 增持比例较大的事件机会 条件严格与否的标准，采用财务数据相对比较法更为有效，即对比未来财务指标要 求是否要超越当年水平。上市公司行权或股票解锁后，这两个因素对股价的影响作 事件驱动策略之六股权激励——规避预案 用迅速衰减。 陷阱，把握实施收益  股票在第一次行权之前如果跌破行权价，存在着价格回补形成的绝对收益机会，但 单纯通过股票多头投资依然难以完全摆脱系统风险，在市场下跌环境下无法取得绝 对收益。需要借助期货做空工具。  所有跟踪结果在《事件价值评估量化快报》中更新，推荐大家关注！ 量化研究 1 目 录 TU 1. 股权激励的投资周期分析UT 3 TU 1.1 价值型投资者的投资周期分析UT 3