利率债策略周报：绝望中孕育希望（18年国债发行前瞻）.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 利率债策略周报 2018 年01 月08 日 [Table_Title] 收益率指标 绝望中孕育希望（18 年国债发行前瞻） [Table_AmountInfo] 期限 国债(%) 1Y 3.54 [Table_Summary] 投资要点： 2Y 3.63 3Y 3.72  专题：18 年国债发行前瞻 5Y 3.85 17 年国债发行回顾：2017 年国债净融资额 1.47 万亿，与17 年中央目标财政 7Y 3.91 赤字1.55 万亿接近。扣除特别国债后的记账式国债共发行2.98 万亿、净融资 10Y 3.92 额 1.42 万亿；其中关键期限国债发行60 期，非关键期限发行 16 期。 15Y 4.19 18 年国债发行展望：净发行量或为1.63 万亿，相对于17 年增加约1600 亿。 银行间国债指数 根据中央经济工作会议精神，我们预计 18 年财政赤字率或维持在 3% ，考虑 [Table_QuoteInfo] 到财政部估算 GDP 增速较为保守，我们预计财政赤字在 2.63 万亿左右，其 119.0 117.0 中中央财政赤字率约为1.71 万亿。考虑到历年国债发行量占中央财政赤字目 115.0 标的比重，我们预计 18 年国债净融资额 1.63 万亿，相对于17 年增 1600 亿。 113.0 111.0 记账式国债：关键期数持平，非关键期数增加，预计净发行量比17 年增加1400 109.0 亿、达到 1.56 万亿。根据国债发行计划，关键期限国债拟发行60 期，与 17 107.0 Jun/17 Aug/17 Oct/17 Dec/17 年持平（不含特别国债），非关键期限增加 4 期至 20 期。根据我们的估算， 资料来源：WIND,海通证券研究所 18 年记账式国债发行量或为3.62 万亿（相对于17 年增加6400 亿），净融资 相关研究 1.56 万亿（相对于17 年增加 1400 亿）。其中关键期限国债发行期每期发行规 [Table_ReportInfo] 模或增加 35 亿左右，共发行 2.06 万亿；贴现国债每期发行规模增加40~60 《失望2017，希望2018 ！——海通债券 每周交流与思考》2018.01.01 亿，共发行 9300 亿；非关键期限、非贴现国债共发行 6270 亿，其中 2Y 国 《国债慢牛可期（从中央经济工作会议看债 债平均每期发行规模增加近60 亿。其中2-3 季度依然是相对的发行高峰。 市走向）》2017.12.25  上周市场回顾：招标尚可，债市震荡 [Table_AuthorInfo] 一级市场：招标尚可，存单量价齐降。上周记账式国债发行 100 亿，政策性 分析师:姜超 金融债发行672 亿，利率债共发行772 亿元、环比增602 亿，净供给环比增 Tel:(021 95 亿。中短期利率债认购倍数尚可、长期利率债倍数一般。同业存单发行量 环比减少3475 亿元，净发行-233