券商行业券商资产管理行业专题报告：不破不立，长期转型任重道远-20170528-海通证-券-25页.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业深度报告 2017 年05 月28 日 [Table_InvestInfo] 不破不立，长期转型任重道远 投资评级 增持 维持 市场表现 ——券商资产管理行业专题报告 [Table_Summary] 投资要点：大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。过去券商资 [Table_QuoteInfo] 19.95% 券商 海通综指 管利用制度红利，大力发展附加值较低通道业务，未来在监管去通 14.70% 道、强监管资金池的背景下，短期券商资管规模将面临较大的收缩 9.46% 压力，未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计 4.22% 能力。 -1.02% -6.26%  大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。受居民财富管理意识提升及金融创 2016/5 2016/8 2016/11 2017/2 新等多方面因素的影响，资管行业景气度不断向上，各类资产管理机构规模快 资料来源：海通证券研究所 速扩张。从结构来看，传统的银行理财和信托增长相对平稳，而包括证券资管、 基金子公司、私募、期货资管等新型资管机构规模扩张非常快。就资管规模来 相关研究 看，券商管理规模达17.58 万亿，占新型资管机构的34% ，同比增长48% ，券 [Table_ReportInfo] 《券商资管短期承压，长期转型任重道远 商资管在新型资管机构中地位稳步提升。 ——证监会首提全面禁止通道业务点评》 2017.05.21 《4 月业绩同比减少30%，环比减少62%  券商资管Past：以通道业务为主的盈利模式。受益于过去监管层对金融创新的 ——证券行业4 月月报》2017.05.08 大力支持，全行业资产管理业务迅猛发展。2012 年创新大会后，在“放松管制、 《冬去春来，一季度同比增长9% 加强监管”的政策导向下券商资管业务迅速发展，尤其随着非标扩张、授信类 ——证券行业2017 年一季报回顾暨二季 影子银行扩张，通道型业务迎来最佳发展机遇。2012-2013 年券商资管规模同 度投资策略》2017.05.01 比增长5.7 倍及 1.8 倍，主要来自于通道业务贡献。  券商资管Present：通道政策红利逐步消失，大力发展主动管理。随着2014 年 2 月，证券业协会发布《关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充 [Table_AuthorInfo] 通知》，通道型资管的政策红利逐步消失。正是由于通道类业务尽管规模体量较 大，但由于附加值较低，券商开始谋求转型。从近年来资管规模变化来看，以 通道为主的定向资管规模占比仍较大，但增速开始放缓，一些小集合和主动型 集合资管的规模高速增长，成为券商资管发展的重点业务。截至2016 年末，券 商受托管理资产规模为17.58 万亿，同比增长48% 。其中主动管理业务规模4.94 万亿，同比增长62.5%；通