来自于和高盛业务条线同一口径的比较：多层次资本市场建设下，中信证-券交易业务的发展空间打开.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 证券 证券研究报告 2018 年01 月22 日 投资评级 多层次资本市场建设下，中信证券交易业务的发展空 行业评级 中性(维持评级) 间打开——来自于和高盛业务条线同一口径的比较 上次评级 中性 中信和高盛最大的差距在于产品做市和创设业务 作者 陆韵婷 分析师 我们首次将中信的业务条线按照高盛的投行，机构客户服务，投资借贷和投 SAC 执业证书编号：S1110517060004 资管理的分类进行同一口径下的比较和归类，其中机构客户服务包括 FICC luyunting@ 产品的做市与创设，股权产品的做市与创设，信用类业务，融券业务和主券 商业务； 行业走势图 2017Q3 数据显示高盛在 FICC 和股票的创设和做市在机构客户业务的占比 证券 沪深300 达到了45.08%和19.13% ，而中信的数字分别为5.14%和10.28%。这是两者主 23% 要的业务层面差距； 17% 11% 中信产品做市和创设业务潜力极大：当前股权类业务规模不足高盛的1% 5% 高盛的做市和创设业务基本都在 OTC 市场完成，即场外市场；在总量上， -1% -7% 2017Q3 高盛OTC 市场多空合计的名义本金达到了42.58 万亿美金，即277 -13% 万亿人民币。其中利率，汇率，信用，股权和大宗商品的名义本金占比分别 2017-01 2017-05 2017-09 达到了74.5% ， 18.8% ，3.3% ， 2.8%和0.6% ； 资料来源：贝格数据 中国股权类场外业务大致分为：场外证券销售业务、场外证券资产融资业务、 相关报告 场外证券登记托管与结算业务、场外证券自营与做市业务，以及场外衍生品 业务。 1 《证券-行业专题研究:场外期权业务 的实质，盈利模式，利润空间和对券商 中信证券在 2017 年发展势头最强的场外业务是金融衍生品业务，其前 10 的意义》 2018-01-19 个月新增名义本金达到了 815 亿元，下半年规模显著高于上半年，市场份 2 《证券-行业点评:股票质押新规落地， 额高达 20%以上；中信的股权产品交易的名义本金只是高盛的1.04% ；净利 利好A 类券商》 2018-01-16 润是高盛的 8% ，因此从高盛的对标来看，中信股权类产品交易业务的发展 3 《证券-行业点评:业绩分化，A+H 券