轻工制造行业深度研究报告：由中烟香港招股说明书看中国烟草国际化.pdf

行业研究 轻工制造 证券研究 报告 2019 年09 月26 日 轻工制造行业深度研究报告 推荐（维持） 由中烟香港招股说明书看中国烟草国际化  控烟运动风行，全球烟草市场收缩。2014 年至2018 年全球烟叶类产品的平均 华创证券研究所 价格以5.0%的年复合增长率下滑，于2018 年达到每吨4,500 美元，且平均价 格于未来五年内预计将以负 1.0%的年复合增长率进一步下降。 证券分析师：郭庆龙  中国是最大的烟草消费市场，实行烟草专卖制度。中国的卷烟销售额2018 年 电话：010 高达人民币 14,405 亿元，约占全球卷烟消费的44.6% 。中国烟草产业链由中国 邮箱：guoqinglong@ 烟草总公司掌控，烟草专卖局负责全部烟草收购和分销，卷烟生产由各地烟厂 执业编号：S0360518100001 进行，烟厂只能把成品卖给专卖局，再由专卖局卖给批发商，构成一个庞大的 生产销售网络。在这个局面下，进出口更是受到严格把控，但是中国烟草市场 证券分析师：陈梦 并不完全与世界隔离。中国国内卷烟市场由中国卷烟品牌主导，极少境外品牌 电话：010 能够在中国销售。生产中高端中国品牌卷烟时须采用自海外原产地进口的烟叶 邮箱：chenmeng1@ 类产品方能提升卷烟口感，所以中国的烟草行业颇为倚重进口烟叶类产品。受 执业编号：S0360518110002 益于烟草专卖制度，中国烟叶类产品出口在国际市场烟叶类产品需求疲弱、生 产成本增加及运费上涨的处境下仍然出现回升；国内出境旅游人口不断增加， 联系人：葛文欣 免税卷烟需求也快速增加。 电话：010  新型烟草制品成行业新宠，产品供不应求，菲莫烟草市占率最高。2017 年， 邮箱：gewenxin@ 新型烟草制品销售额约50 亿美元，预计至2021 年将超过 150 亿美元。国际四 行业基本数据 大烟草巨头积极布局新型烟草制品，其中菲莫烟草公司的第四代电加热产品 IQOS 销售范围最广。2017 年加热烟草制品销售额约47 亿美元，其中菲莫烟 占比% 草的IQOS 系列占绝对优势地位，烟弹市场占有率10.8%。在加热烟草制品竞 股票家数(只) 128 3.47 争较为激烈的仙台地区，2017 年年底，IQOS 烟弹销量占加热烟草制品