锌铅2019年四季度报告：难言乐观-20190930-南华期货-.pdfVIP

南华期货研究 NFR 2019 年商品四季度报告 锌/铅 难言乐观 摘 要 锌：下行趋势难改 对于2019 年四季度，我们认为锌价难改下行趋势。海外锌矿供应稳步增 加，虽然国内锌矿增量有限，但在进口矿的补充下，整体供应偏松。矿端供应过 剩将持续至2020-2021 年，因此从矿过剩这个角度看，锌价仍有下行空间。但目 南华期货研究所 前锌价已有一波大幅下跌，极大程度压缩了矿厂利润，目前尚未引发锌矿的减 郑景阳 产，但对国内矿山开工积极性或有所影响。当前加工费高位企稳，利润高企的情 投资咨询证号： 况下，冶炼产量保持高产。且在利润刺激下，炼厂或有扩产计划，产量或面临进 Z0014143 一步增长态势。当前精锌市场已告别深度短缺，预计四季度供需将转为过剩。在 0571 供给增加的大背景下，全球低库存状态短期内仍将维持。需求看，房地产韧性仍 zhengjingyang@ 存，基建补短板政策的效果正在显现，但对四季度精锌消费的带动作用仍待考 量。如实际消费和去库不足预期，锌价则恐面临进一步下跌。综合看，冶炼产能 寿佳露 稳定释放的前提下，四季度供需面临由缺口转过剩的局面，锌价仍有进一步下探 0571 趋势；若后续消费能超预期改善下，则对锌价或有一定支撑。 shoujialu@ 风险提示：基建带动超预期；冶炼产量不及预期。 铅：待高空良机 对于2019 年四季度，我们认为铅价重心将下移，可择机抛空。供给端看， 全球铅精矿供应保持缓慢增长，精铅缺口逐步缩窄，预计下半年将由短缺转为过 剩。四季度供给端受环保影响将变小，产量相对保持稳定，但再生铅产出存在较 大弹性。需求端，传统消费旺季已过，但市场对汽车用起停型蓄电池的消费存在 期待，并有机构预计四季度起汽车板块将会呈现持续反弹的态势，而这或将对铅 品种需求起到一定提振。但长期来看铅消费受到电动车新国标和通信基站由铅蓄 电池向梯次锂电转换的影响，难有起色，铅蓄电池市场份额持续遭到吞噬。综合 看，我们认为四季度铅以逢高空策略为主。 风险提示：消费超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019 年锌铅四季度报告 目录 第一部分 锌：下行趋势难改 5 第1 章 锌价回顾 5 第2 章 全球锌市场 5 2.1. 全球锌矿产量稳步释放 5 2.2. 全球精炼锌供应基本稳定 6 2.3. LME 库存维持低位 7 第3 章 国内锌市场 7 3.1. 国内锌矿增量有限 7 3.2. 加工费高位企稳 10 3.3. 冶炼端产量保持峰值 10 3.4. 进口操作空间有限11 第4 章 锌下游消费 12 4.1. 全球库存维