宏观四季报-四季度经济或企稳回升，汇率没有大幅贬值基础.pdfVIP

国信期货研究Page 1 国信期货宏观四季报 宏观 四季度经济或企稳回升 汇率没有大幅贬值基础 2019 年09 月29 日 主要结论 经济方面：从经济周期来看，预计四季度中国经济增速将小幅企稳回升。从产出 缺口和核心通胀的角度来看，货币政策仍有有一定的空间，预计将从引导LPR利 率下行和降准两个措施相结合。房地产政策方面依然偏紧，受制于市场体量，方 向或将是缓慢下行。人民币汇率不会发生大幅贬值的风险，预计在7.0-7.2区间 内浮动。 劣势：加剧了社会 中美贸易方面：中美贸易谈判进入了密集谈判期。10 月初或有一轮新的中美贸 易磋商开展，当前中美双方都释放出了一定对话的意愿，预计极有可能达成一个 框架性的协议，但是国际经济政治局势常有反复，随着宏观事件的密集落地，四 季度资本市场的走势大概率将被放大，提醒投资者注意仓位控制风险。 外汇方面：美联储7 月和9 月的两次降息是预防性的降息，指的是在经济没有大 幅衰退的情况下，提前降息以规避风险。所以降息后美元不降反升，同时9 月议 息会议后的发言较为鹰派，推动美元的走高。但需要注意四季度，随着美国大选 的推进，特朗普的言论及政策将持续对于美元产生影响，这些事件的发生或会使 得美元指数走出反转的行情。英国央行维持利率决议不变，并重申无协议脱欧可 能会打击英镑，损害经济增长。我们认为当前英镑已经到了相对的底部，因为英 镑之前的走势已经提前体现了硬脱欧的消息，一旦硬脱欧事件出现了一定的缓 分析师：顾琛 和，或者脱欧后英国央行降息刺激经济，都将利好英镑，持续看好英镑。 从业资格号：F3038154 电话：021 邮箱：15228@ 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道，分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究Page 2 一、从周期角度看中国四季度经济走势 利用工业增加值占GDP得占比，通过季节性和HP滤波处理，拟合出了中国经济产出缺口的曲线。此轮 中国经济周期从2009年3季度开启，根据历史经验来看，每一轮中国经济周期(历时10年左右)结束前，会 出现4个季度左右的经济下行阶段（1997.4-1998.5/2008.2-2009.2/2018.9-2019.9）。此轮经济周期从2009 年三季度开始，预计到2019年三季度结束，当前经济增速处于触底阶段，但值得注意的是，此次增速触底 并不是V型反转，大概率是L型的缓慢筑底，预计四季度经济增速能小幅企稳。 图：中国产出缺口 中国产出缺口 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 0 0 0