2019年10月份宏观经济月报：产出需求边际改善，CPI延续上行趋势.pdfVIP

[table_main] 宏观深度模板 证券研究报告·宏观动态 产出需求边际改善，CPI 延续上行趋势 宏观经济 ——2019 年10 月份宏观经济月报 预计9 月工业增加值增速有所修复，三季度GDP 增速小幅 回落。9 月PMI 指数反弹，发电耗煤等生产高频数据亦有改善， [table_invest] 预计工业增加值增速有所修复。预计三季度GDP 增速继续下滑， 黄文涛 但幅度可能不如工业增加值体现的那么明显。这主要基于两点考 huangwentao@ 虑。一是近期物量数据与工业增加值增速背离明显，可能跟工业 010 增加值核算使用的“单缩法”有关，在工业品价格下跌过快时， 执业证书编号：S1440510120015 理论上存在工业增加值增速被低估、服务业增加值被高估的可 能。综合工业与服务业的情况，“单缩法”核算对GDP 增速影响 相对较小。二是今年两次出现季末当月工业增加值增速跳升的显 董敏杰 现，再加上9 月份发电耗煤与PMI 等指标表现较好，在三季度不 dongminjie@ 排除出现类似的工业增加值增速跳升现象。预计三季度当季增速 010 6.1% 。 执业证书编号：S1440518020001 预计需求边际改善。消费方面，高频数据显示汽车与商品房 发布日期： 2019 年10 月9 日 销售面积增速均有修复，加上CPI 增速大概率回升，预计社零增 速有所反弹。投资方面，前期融资企稳及政策放松对基建构成支 撑，房地产景气度回落背景下投资增速或逐步放缓，商品价格回 落背景下制造业投资增速将低位震荡。出口方面，美欧日 PMI 指数显示外部较为平稳，近期全球商品价格整体企稳为出口提供 支撑，预计出口同比增速大致平稳。进口方面，国内需求偏弱， 但商品价格企稳以及低基数构成支撑，预计美元计价的进口增速 小幅反弹。 预计PPI 增速回落，CPI 增速回升。PPI 方面，基于行业高 频数据测算，9 月PPI 环比上月大致持平，再加上基数抬升因素， PPI 同比增速预计回落至-1.4%左右。CPI 方面，猪肉价格同比增 速回升明显，但鲜菜、鲜果等其他食品分项价格回落，非食品项 预计价格同样回落，预计CPI 同比增速小幅回升至2.9%左右。 请参阅最后一页的重要声明 宏观经济研究 宏观动态 目录 一、预计工业增加值增速修复 1 二、预计需求边际改善 2 三、预计PPI 增速回落，CPI 增速回升 4 图表目录 图1：PMI 指数 2 图2 ：六大发电集团日均耗煤量同比增速 2 图3 ：日均发电耗煤量增速与工业增加值增速比较 2 图4 ：乘用车销量增速 3 图5：30 大中城市商品房成交面积同比增速 3 图6：主要出口目的