可转债研究大图谱系列：食品饮料产业链梳理与个券整理.pdfVIP

2019 年 10 月 14 日 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 固定收益专题报告 食品饮料产业链梳理与个券整理 ——可转债研究大图谱系列之二 基本结论  食品饮料行业产业链：食品饮料作为最贴近终端消费者的行业之一，其产业 链较长，覆盖上游原料产业、中游食品饮料生产加工业、下游销售业，其中 上游包括种植业、林业、养殖业，中游包括食品加工、食品制造、饮料制造 行业，下游包括营销与零售产业。根据申万行业分类，食品饮料行业包括饮 料制造与食品加工两大板块，其中，饮料制造板块分为白酒、啤酒、其他酒 类、软饮料、葡萄酒、黄酒六大类，白酒作为饮料制造板块的核心部分， 2018 年营收占饮料制造总营收的 69.90%，2019 年上半年其营收占比更是 上涨到 72.60%。食品加工板块由肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合四 大子板块构成，乳品为食品加工板块核心产业，2018 年其营收为 1193 亿 元，营收占食品加工板块营收的40.0% 。  食品饮料行业估值及盈利情况：食品饮料行业 2016 、2017 、2018 年 分别为27.5 、35.6、22.5 ，估值上升势头不足，但对比2016 、2017 、2018 年全部 A 股市场估值的比价分别为 1.48、1.94、1.85，仍高于A 股市场平 均估值水平。2019 年上半年，食品饮料行业营业收入为3461 亿元，同比增 长16.30%，在28 个申万一级行业中位列第七，与排名第一的电子行业增速 相差 34.47 个百分点；归母净利润为 647.8 亿元，同比增长 22.35%，增速 在 28 个申万一级行业中排名第七，与非银金融相比，归母净利润增速落后 65.35 个百分点。整体来看，食品饮料行业的营收与归母净利润增速在各行 业中处于上游水平。  食品饮料转债概况：食品饮料上市公司共发行转债7 只，其中3 只已退市， 当前存量4 只，待发转债4 只。存量食品饮料转债的发行人多以食品加工为 主，1 家为饮料制造企业。4 只转债的存量余额为 28.93 亿元，占转债市场 总余额的 0.77% ，不足 1%，占比较低，主要标的不多，且以小盘转债为 主，4 只转债发行规模均在 10 亿元（含 10 亿元）以下，债券评级方面，以 中低评级AA 和AA-为主，无AA+ 以上标的。从发行人市值规模看，食品饮 料转债的发行人多属于小市值公司，市值最大