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证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年10 月15 日 投资策略 美国股市变迁录 前言：作为全球规模最大、发展程度最高的资本市场，华尔街以及它所代 作者 表的美国金融帝国的发展历程，对国内市场的发展建设都有着充分的指导 分析师 张启尧 和借鉴意义。启蒙于殖民时期，新大陆、新市场、新机会，美国资本市场 执业证书编号：S0680518100001 从一开始就带着十足“冒险”色彩。任何事物的的发展，难免经历曲折的 邮箱：zhangqiyao@ 过程。美国资本市场也正是在一次又一次前赴后继的投机、崩溃、试错中， 研究助理 胡思雨 才获得了包括制度、市场结构等多个层面的完善和成熟，并最终集“价格 邮箱：husiyu@ 发现”、“资源配置”等功能于一身，成为美国经济持续发展的动力源泉。 相关研究 对于国内A 股市场，面对当前中国乃至全球百年不遇之大变局，如何在全 球贸易逆流、经济转型升级、产业结构变迁的大趋势中准确自身的定位并 1、《投资策略：贸易摩擦缓解，人民币汇率升值——资 发挥正面作用？答案或可在我们《全球股市复盘》的第五篇，在美国资本 金价格周监控第47 期》2019-10-14 市场400 年的发展历程中找到。 2、《投资策略：贸易谈判六点超预期，做多窗口再强化 ——17 世纪末至 19 世纪初：美国金融帝国的新生。1、建国之前，多点 ——A 股市场策略周报》2019-10-13 开花。早期原始的美国资本市场，群星散步于各大港口城市，随殖民地商 3、《投资策略点评：MSCI 纳入科创板，外资增配A 股 贸发展兴起而成长。2、建国伊始费城做主，资本市场正式起步。两次大陆 仍是大方向》2019-10-11 会议以及制宪会议的召开地，《独立宣言》和第一部联邦宪法诞生地，1790- 4、《投资策略：日本股市变迁录》2019-10-07 1800 年期间美国的临时首都，全美第一家银行北美银行，合众国第一、第 二银行所在地。无数标签令费城成为当时美国当之无愧的政治、金融中心。 5、《投资策略：长假归来，做多窗口继续——A 股市场 3、梧桐树下，金融帝国初长成。1792 年，被公认为纽约证券交易所起源 策略月报金股》2019-10-07 的《梧桐树协议》签订。25 年后，纽交所成立，标志着纽约和华尔街终于 建成了较为正式的证券市场系统。 ——19 世纪初至 20 世纪 30 年代：曲折中发展的华尔街。1、美国金融 中心从费城到纽约。1825 年，在时任纽约市长乔治·克林顿力促之下，伊 利运河落成，纽约经济开始腾飞。伊利运河的成功引发了“运河”概念证 券热潮，美国股票市场迎来首个牛市。并进一步助推了纽约等地资本市场 的发展。另一方面，费城则未能经受住19 世纪30 年代包括《铸币流通令》 以及英国加息引致的信贷枯竭和土地投机泡沫破灭等考验，逐渐失去了经 济金融中心地位。19 世纪50 年代电报的发明与发展，正式确立了纽约金 融中心的地位。2、不断重复，却又乐此不疲的华尔街故事。从“运河“概 念热潮，再到 5 次铁路投机，再到29 年的大萧条。华尔街在百年间，不 断重复关于贪婪、投机和崩溃的游戏，“天堂”与“地狱”往往只是一线 之隔。而大萧条后的90 年间，华尔街依然重复着同样的故事，从60 年代 的“电子热”“并购狂潮”“养老概念”，到新世纪的“科网泡沫”以及 08 年的地产金融泡沫。投机从未从市场上