科技行业：光纤光缆，2H19需求疲软，关注5G及海外市场边际变化.pdfVIP

证券研究报告 2019 年10 月9 日 科技 光纤光缆：2H19 需求疲软，关注5G 及海外市场边际变化 观点聚焦 投资建议 黄乐平 分析员 我们下调行业相关公司中天科技至“中性”评级，维持通鼎互联“中性”评级。 SAC 执证编号：S0080518070001 我们观察到光纤光缆相关公司的业绩和股价都出现了调整。A/H 上市4 家核心光 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@ 纤光缆公司（长飞，亨通，中天，通鼎）2019 年上半年总利润下滑 32% ，合计 闫慧辰 市值4 月移动集采以来下跌26% ，目前市值总和水平对应2019/2020 年平均EPS 14.7 倍市盈率，2019 年BVPS 1.7 倍市净率，PB 估值处于历史估值周期底部，反 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 映市场对2019 年下半年及2020 年光纤光缆国内需求及集采价格持谨慎态度。 SFC CE Ref：BOK817 我们也观察到各公司面临行业变化采取各种措施。如：1 ）2020 年5G 规模建设 huichen.yan@ 临近；2 ）头部厂商海外收入提升；3 ）Capex 下滑去产能；4 ）厂商探索新市场。 李诗雯 联系人 但我们认为三季报业绩期，行业没有明显恢复，而现在做出行业 2020 年进入上 SAC 执证编号：S0080119080039 行周期的判断还为时尚早，因此维持对行业的中性态度，建议持续关注行业变化。 shiwen.li@ 理由 沪深300 中金科技 需求侧：我们认为国内光纤的需求主要来自于1 ）FTTH 网络新建需求；2 ）5G 承 136 载网络建设需求和 3 ）原有旧光纤的替换。我们通过量化光纤需求预计 2019 年 124 ) 需求仍将下滑 1%，源于 FTTH/O 持续下降；5G、全球需求和光纤直连需求年内 % ( 112 无法规模拉动光纤需求。但行业发生边际变化： 值 对 100 ► 需求变化#1 ：中国移动的光纤光缆集采新价格执行在2Q 中期，因此我们预 相 88 计 3Q19 将为行业最差时间。而2020 年 5G 建网开启，承载网前传明确了 76 WDM/直连等方式建设