动力煤2019商品三季度报告-博弈加剧，重心下移.pdfVIP

南华期货研究 NFR 2019 商品三季度报告 动力煤 博弈加剧 重心下移 摘 要 展望四季度，内产前紧后松的趋势或将受到安监、环保的冲击，进口配额缺口或有可能适 度补充。在季节性需求旺季背景下，供给内部的矛盾也将使得供需博弈更加激烈，港口市场或 出现季节性供需紧平衡或短时供需缺口，但形成上涨趋势仅存理论可能，未来煤炭新增产能可 南华期货研究所 能加速释放。 张元桐 电煤消费对下游整体的支撑力度正在减弱，出于对动力煤下游消费格局的变化以及电煤消 010 费清洁替代和区域替代的整体考量，未来动力煤需求增长或将进入低速发展态势。总体看，全 年小幅供需盈余目标仍可期，不过幅度较去年可能有所收窄，中长期供需盈余或进入常态化。 zhangyuantong@ 从价格角度出发，供需基本面之外，煤电价格联动机制取消，燃煤发电上网电价市场化可 投资咨询资格证号 能驱动价格新动力。 Z0012863 策略上，截止9 月末，全国重点电库存下降8435 万吨，淡季累库存周期迟到，9-11 月主 动补库存机会依然存在。1 月合约估值570-580 元/吨。后续需重点关注标杆上网电价市场化执 行对价格造成限制影响，以及对进口新政的预期和补库节奏的把握。 风险：安监环保监督常态化；进口配额平控政策放开；电力市场化进展加速，宏观经济大 幅失速下滑。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年动力煤三季度报 目录 第1 章 市场价格回顾 4 第2 章 动力煤供应格局 5 2.1. 内产释放先紧后松 5 2.2. 固定资产投资高速增长推动新增产能释放进入上升周期 6 2.3. 年末供给内部博弈加剧 7 第3 章 动力煤需求格局 9 3.1. 宏观经济下行压力加大 社会发、用电增速均降档 9 3.2. 清洁替代持续推进 跨省输电势头迅猛11 3.3. 地销兴起 带动煤化工行业加快发展 14 3.4. 2019 年动力煤供需平衡表 15 第4 章 行业新变化—取消煤电价格联动机制 16 4.1. 煤电中枢下移 电力期现结合接踵而至 16