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行业季度报告 纺织服装行业 2005 年09 月23 日 纺织服装行业 2005 年 4 季度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——中美、中欧达成的任何协议都无法避免行业发展趋淡 市场数据 行业优化平均市盈率 22.67 市场优化平均市盈率 15.78 成证纺织服装指数 1140.93 减持 持有 增持 成证流通 A 股指数 1297.60 上证指数 1212.62 投资要点 深圳成指 3019.92 上半年对美国和欧美的突击出口显示了我国纺织行业惊人的产能，在短短 成证 股 成证行业 A 1718 2 个月时间内，部分产品完成了 2 年的配额量。 1336 1518 由于行业出口依存度超过 50% ，而且欧美出口增长是目前行业出口增长的 1136 1318 最主要动力，05 年上半年行业出口增长的 90%来自于对欧美出口的增 936 1118 1 3 1 9 量，对欧美出口受阻导致出口增速大幅降低。 1 1 0 2 2 5 8 0 0 0 0 1 我们认为无论中欧、中美达成何种协议，在对欧美出 口受限的情况下，行 3 3 3 3 0 0 0 0 业供过于求的局面不断加剧，行业向下拐点的出现无法避免。 成证A股 成证行业 目前的统计数据显示行业运行平稳，截止到 7 月，规模以上企业收入和利 行业景气周期预期4Q04-3Q07 润分别同比增长 28.89%和 29.81% ，这主要与企业突击出口有关，随着欧 顶 回 美对设限产品陆续封关，我们预计 4 季度出口无论是同比还是环比都将下 部 落 降，行业效益增幅随之大幅降低。 繁 衰 预计今后棉价相对平稳，在 12000-15000 元之间波动；化纤由于产能过 荣 退 剩，价格低迷，这些有利于企业控制成本。 复 落 我们认为无论中欧、中美达成何种纺织品贸易协议，国内产能供过于求的 苏 底 局面都不能改观，行业向下拐点的出现不可避免。四季度，行业出口无论 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 是同比还是环比都将下降，行业收入和利润增速也将随之大幅降低；再考 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 虑到国际比较结果，我们继 5 月下调行业投资评级后，再次下调行业投资 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 评级，由“持有”调整为“减持”。 相关报告 1、《纺织服装行业投资快讯－出口关 税大幅提高》，05 年 5 月 20 日 2 、《纺织服装行业投资快讯－中欧达 成协议，行业前景仍难以乐观》，05 年 6 月