原创新药先锋,研发平台助力持续创新.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/ 医药与健康护理/化学制药 证券研究报告 微芯生物 （688321 ）公司研究报告 2019 年08 月11 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 原创新药先锋，研发平台助力持续创新 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 发行价格及数量 投资要点： 发行价格 20.43 元 发行数量 5000 万股 微芯生物成立于 2001 年，是国内最早开展创新药研发的公司之一。公司 3 款 股本结构 产品已上市或处于临床后期，西达本胺开创中国创新药对欧美专利授权先河， 总股本（百万股） 410.00 研发平台助力持续创新。我们认为公司是国内少有的具备原创新分子实体药物 流通A 股（百万股） 43.00 全流程研发经验的公司，此次成功登入科创板对A 股创新药投资具有示范意义。 B 股/H 股（百万股） 0/0  原创新药先锋，研发平台助力持续创新。我们认为创新药行业研发风险大， 具备持续创新能力的标的极度稀缺，公司已展现持续创新潜力：（1 ）研发梯 队形成，西达本胺已上市且乳腺癌适应症正申请上市，西格列他钠临床III 期 已完成，西奥罗尼处于临床II 期；（2 ）具备“know-how”能力，我们认为公 司是国内少有的经历过创新药从实验室研发到上市阶段全流程的自主研发型 企业；（3 ）西达本胺开专利授权欧美先河，先后授权沪亚生物、日本卫材等， 验证产品创新性。  研发迎来收获期，近 3 年营收、净利润有望高速增长。公司西达本胺乳腺癌 适应症已提交上市申请、西格列他钠2 型糖尿病适应症有望 2019 年提交上 市申请，未来三年大适应症上市有望带动收入端高增长。2018 年研发费用率 29% ，我们认为公司资本化临床最后一期研发投入的情况下，在保持自主研 发的情况下研发费用不会出现大幅增长。在市场导入阶段，销售费用有望促 进营收增长，保持销售费用率稳定。因此我们预计2019-2022 年公司营收、 净利润有望高速增长。  原创新药平台，后续品种值得期待。公司自主创建“基于化学基因组学的集 成式药物发现及早期评价平台”，产品均为新分子实体。目前国内外大量试验 正探索西达本胺与 PD-1/L1、CAR-T 疗法联用，并拓展艾滋病、NSCLC 等 多个适应症。临床前有 JAK3/JAK1/TBK1 、ASK1、IDO、PD-1/L1、NR 等