投资银行开展直投业务探讨.PDFVIP

中国月期刊咨询网 投资银行开展直投业务探讨 副标题#e# 摘要：随着我国逐渐放宽对投资银行参与直接投资业务的限制，将会有越来越多的投资银行进入直接股权投资市场， 这将为我国投行的发展带来巨大的机遇和挑战，投行的经营模式也将会发生变化。本文具体介绍了投资银行开展直投 业务的历史概况，直投业务开展之后对各方的影响，投行直接投资较之PE的优势和风险等等，最后对投资银行未来 业务发展提出了一些建议。 关键词：证券公司、直接投资、Pre-IPO、被投资企业、风险控制、模式选择、资金来源 引言 过日后企业上市或购并时出售股权兑现，目前监管部门将国内证券公司直投业务范围限定为Pre-IPO。Pre-IPO是指投 资机构在企业上市前入股，然后等待企业上市，股份镇定期结束后在二级市场出售获利，同投资于种子期、初创期的 风险投资不同，且Pre- IPO具有风险小、回收快的优点，在企业股票受到投资者追崇的情况下，可能获得很高的投资回报。 券商直投业务的开闸，预示着本土投行由卖方业务向卖方、买方业务并重，即“投行+投资”赢利模式的转型，从而 将对投行机构的运营服务产生深远影响。 一、关于投行业务研究的文献综述 投资银行业务研究是投资银行研究的重点内容，其理论主要包括业务基础理论和管理理论两大部分。前者是研究每一 种业务的基础性理论，主要包括资本市场的效率理论、资本市场产品的价格理论；后者是研究业务组合的理论，主要 是风险收益理论。 诺(JackTreynor)分别独立提出，研究了资产是如何定价的。 关于直接投资业务国外主要落实到了实践上，各大投行的直投业务都在总业务中占了很大的比例。国内招商证券的研 究员在《证券公司开展非上市公司股权直接投资业务的可行性》（2006）中通过一些实证调查说明了国内券商参与直 投业务的可行性和紧迫性。中国证监会的王欧也发表了《关于证券公司开展直接投资业务问题的研究报告》（2007） 。国泰君安证券研究所的分析师梁静在《直接投资带来新机遇》（2007）中阐述了直接投资对券商赢利模式转变的推 动作用以及券商选择投资对象时应该注意的一些问题。乔亮在《我国证券公司业务经营的现状及发展趋势》（2007） 一文中提出了直接投资是国内证券公司提高经营效益，与国际投行接轨的必经之路。聂峰在《浅析创业板市场的证券 公司直接投资业务》（2008）中以即将推出的创业板市场为例，说明了国内券商投资创业板企业将会获得的收益。总 之，国内学者对于现阶段证券公司参与直接投资业务都持乐观态度和支持态度。 二、投资银行直接投资业务概况 1、国内投资银行直投业务的发展 直接投资对我国的券商来说并不是一个新鲜的话题，但历史留给市场的却是惨痛的教训。20世纪90年代以来，已有许 多证券公司通过各种方式进入实业投资领域，南方证券、华夏证券等公司就曾在房地产等行业大规模发展直接投资业 务，但均在海南房地产泡沫中蒙受巨大损失。最后由于券商直投形成的不良资产数额巨大，从2001年起证监会严禁证 券公司进行风险投资。 一直到2006年2月国务院颁布《国务院关于实施若干配套政策的通知》，才允许证券公司在符合法律和有关监管规定 的前提下开展创业风险投资业务。根据目前证监会的规定，开展直投业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元 ，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元以上，只能使用自有资 金进行直接投资业务，且这部分自有资金的上限是证券公司净资本的15%。今后还会不断放宽各方面的限制。六年前 后的变化反映出我国资本市场的发展和国内投行业务的不断深化。 2、国外投资银行直投业务的发展 直接投资早已经成为国外投资银行自营投资的重要领域以及最重要的买方业务之一，长期以来成为国际券商的重要利 润来源，直投业务甚至比IPO（首次公开新股发行）还更重要。统计资料显示，国际券商直投收入一般占总收入的60 %以上，在资本市场最发达的美国，则超过70%。高盛投行2006年直接投资业务净收入高达28.2亿美元，仅投资工商银 行和三井住友就获益14.64亿美元，直接投资业务对公司净收益的贡献为15.4%，在自营投资中占77%。国外投行也开 始加速对我国境内企业的直投业务，高盛投资工商银行、收购西部矿业，摩根斯坦利投资蒙牛乳业，花旗涉足广发银 行等等，都为投资方赢得了几十倍甚至上百倍的回报。 三、投资银行开展直投业务带来的影响 1、对投资银行自身的影响 直接投资为证券公司开辟新的盈利模式，拓展了新的业务来源。以往券商对市场行情的依赖很严重，即大部分都在“