分量回归方法在资本结构影响因素分析.docVIP

PAGE PAGE 1 分量回归方法在资本结构影响因素分析中的应用? ?赖晓东，女，1972年9月出生，汉族，重庆市人，西南交通大学经济管理学院讲师，博士，研究方向为公司理财、数量经济。通讯地址为：四川省成都市二环路北一段111号西南交通大学经济管理学院，邮编：610031。联系电话邮箱：xdlai@nec.swjtu.edu.cn 赖晓东,王成璋 (西南交通大学经济管理学院 四川 成都 610031) [摘要]传统的OLS估计回归只能得到一组系数估计值,因此无法深入分析不同财务杠杆程度下资本结构的影响因素?为此本文尝试着将分量回归理论引入到回归模型中,通过对我国上市公司的相关数据进行分量回归分析后发现,不同资产负债率水平下,企业股权结构?企业产生内部资源的能力对资本结构的影响效果不同:低负债率水平下,两者均与债务水平正相关;而高负债率水平下,又均与债务水平负相关?研究还发现,企业的成长性?企业规模以及财务困境成本与债务水平正相关,而盈利能力?非债务税盾则与债务水平负相关? 关键词 分量回归?上市公司?资本结构?影响因素 The Application of Quantile Regression in Study of Determinants of Listed Companies’ Capital Structure Lai Xiao-dong, Wang Cheng-zhang (School of Economics Management, Southwest Jiaotong University, Chengdu 610031,China) Abstract: The traditional OLS regression can only get a set of estimative coefficient, but can not deeply explain the determinants of capital structure in different financial leverage. Using panel data of listed companies, this paper analyzes it with a quantile regression approach, then draws a conclusion: the share structure and the capability of emerging interior resources effect the capital structure changeably with the different quantiles respectively. That is, for those conditions with low asset-liability ratio, the sign is positive, on the contrary, the sign is negative. The paper also reveals that the growth, the size, and the financial distress cost of company is positively correlated with the capital structure, while the profitability and the non-debt tax shield is negatively correlated with the capital structure. Key words: quantile regression, Listed Companies, Capital Structure, Determinants 一?引 言 公司的资本结构决策不仅决定了公司的资本成本?影响投资项目的可行性,而且对市场开拓战略和内部治理结构的合理化具有更大的现实意义?因此关于资本结构的研究一直都受到高度重视,出现了各种资本结构的理论?例如,著名的MM理论?权衡(Trade off)理论?代理理论?融资啄食(Pecking order)理论?信号传递理论等?在理论发展的同时,学术界还从相当广泛的角度进行了实证研究?早期研究结果表明:行业因素和公司特征因素对公司资本结构的选择具有显著的影响[1-8]?近年来学者们通过对各国资本结构的比较研究进一步拓展了资本结构理论的内涵?他们的研究发现,资本结构与一国的制度环境?宏观经济因素?公司特征因素密切相关[9-14]?此外,还有一部分学者从公司治理结构的视角来研究资本结构影响因素[15-18]?我国也有一些学者对中国上市公司资本