企业项目融资的基本定义.ppt

提供租赁的出租人 专业的租赁公司 设备制造商和一部分专业性租赁公司 项目发起人以及与项目发展有利益的第三方 对项目发起人和项目公司具有以下优势 项目公司仍拥有项目的控制权 可以实现100%融资，金融租赁公司和贷款银行 较低的融资成本，低于银行贷款 可享受税前偿租的好处。租金可以当作费用，减少应纳税额? 程序 项目发起人建立一个单一目的的项目公司 建立合伙制形式的金融租赁公司。包括专业租赁公司、银行等 有合伙制的金融租赁公司筹集购买资产所需的资金。 合伙制的金融租赁公司根据项目公司的资产购置合同购买相应资产，并租给项目公司 开发阶段，项目公司代表租赁公司监督项目建设，并支付租金 项目生产阶段，项目公司生产出产品，出售给发起人或其他用户。这是项目公司交纳所余租金，租赁公司通过担保信托偿还银行贷款本息。 租赁公司专人负责管理项目公司的现金流，以保证租赁合同的实施。 当租赁公司收回成本并盈利后，项目公司仅交纳很少租金。在租赁期满，项目发起人买回或有租赁公司售出，返还项目公司。 4 项目融资成本 4.1融资成本 企业或项目实体为筹集和使用资金而付出的费用称为项目融资成本。 对于新筹集的资金，亦可称为筹资成本。 融资成本 贷款成本 债券成本 股本成本 企业利润留存（简称留利）的成本 加权平均资金成本 贷款成本 实际利率计算公式： i——实际利率 r——名义利率 m——计息周期 债券成本 B0—— 债券当前的市场价格； I —— 债券应得的年利息（面值×息票利率）； M—— 债券面值； Kb—— 投资者对该债券期望收益率； n—— 现在至债券到期的年限。 若所得税率为T，债券的税后资金成本为Kb(1-T) 对于新发行的债券，还应计入发行成本。若发行成本为f，则债券的税前成本Kb‘按下式计算： 股本成本 P0 —— 当前股票的市场价格； Dt —— 第t年底期望获得的现金股息； Ks —— 普通股股东的期望收益率。 式中 Pe —— 优先股当前的市场价格； Dp —— 优先股股息； Kp —— 优先股东的期望收益率。 由于股票不还本，股息可永久支付，故股票无到期年限。若股 息是固定不变的： 如果公司的股息稳定增长，且增长率为g， P0 = D1/(Ks-g) 式中 P0 —— 普通股当前的市场价格； D1 —— 从现在算起第一期的股息； Ks —— 普通股东的期望收益率； g —— 预期的现金股息增长率。 股票未上市的公司和非股份制企业，无法按照股票价格计算权益资本的成本。这时可采用债务成本加风险报酬率的方法。即： 权益资本成本=企业平均债务成本 + 风险报酬率 企业利润留存的资金成本 股份制企业利润留存的资金成本等于现有普通股的资金成本。 对非股份制企业，可用投资者期望的最低收益率来计算。 加权平均资金成本 加权平均资金成本WACC（weighted average cost of capital）： 式中 Wi ——第i种资金在总筹资额中所占比例； Ki ——第i种资金的资金成本。 4.2融资比例 财务杠杆和财务风险 全部投资收益率RI、自有资金收益率RE和贷款利率RL三者的关系来说明财务杠杆和财务风险。 全部投资为I，自有资金（或权益资本）为E，贷款为L，则有： I = E + L 定义自有资金收益率为： 只要 RI≥RL，即全部投资收益率大于或等于贷款利率，必然有RE≥RI，即自有资金收益率大于或等于全部投资收益率。 贷款和自有资金的比例L/E使（RI-RL）成倍数放大，这就是财务杠杆作用，贷款越