金融期权及交易策略培训课件.pptVIP

金融期权及交易策略 金融期权的主要功能 　(一)保值防险功能 　　保值防险是期权的一项基本功能。现以外汇卖出保值看涨期权为例加以说明。假定美国A公司的帐户上有一笔德国马克的余额，6个月以内(即本会计年度期末)，它将把马克兑成美元，即期汇率为$1=DM1.7，该公司为减少可能的损失，卖出6个月期马克看涨期权，协定价为$1=DM1.7，权利金为2.5%，作为该公司的收益，若马克汇率不变或上涨，期权购买者必然放弃执行合约，权利金即为卖方的收入;若马克汇率下跌，买方执行合约，期权卖方则必须以1美元兑1.7马克的汇价卖出马克，买入美元，从而出现汇兑损失，但可由权利金的收入而抵销一部分损失，达到保值防险的目的。 在期权保值防险功能中，利率期权的保值防险功能具有更大的优势。例如：利率封顶期权和利率保底期权就是最好的保值防险工具。利率封顶期权可使买方更灵活地降低成本，同时又把利率上升的风险控制在上限以内。它可以将大公司的利息损失限定在一固定的范围内。例如：M公司有2年期的1 000万美元的浮动利率债务，为避免利率上升增加利息支出，M公司向银行买入协定利率为5.0%的1年期美元利率封顶期权，金额为1 000万美元，以LIBOR为市场利率，每季度结算一次，买方向卖方支付0.25%的权利金(1 000万×0.25%=2.5万)，3个月后，若结算日的市场利率高于5.0%，如：为5.5%，则卖方向买方支付利差：(5.5%-5.0%)×90/360×1 000万美元=1.25万美元若市场利率低于协定利率5.0%，如为4.5%，买方即放弃执行期权，又要以较低的市场利率向卖方支付浮动利率，这样通过利率封顶期权交易，买方就将其利率波动可能带来的损失，限定在一个有限的范围内，即权利金以内，起到了保值防险的作用。同时利率封顶期权和利率封底期权可以组合，成为利率领子期权，这种领子期权可以起到更好地保值防险作用。 　　(二)盈利功能 　　期权的盈利主要是期权的协定价和市价的不一致而带来的收益。这种独特的盈利功能是吸引众多投资者的一大原因。例如：投资者A判定某种股票在2个月内价格上涨，每股现价50元，如果两买进300股需付现款1.5万元，但投资者苦于没有足够的资金或认为投资1.5万风险太大。于是采用购买看涨期权的方式，每股2个月的期权费只有5元，支付300股的期权费为1 500元，协定佣金为4%，即600元，投资者共支付了2 100元。如果2个月内股票下跌至30元，投资者最多损失2 100元。如果2个月内股票上升70元，可获得利6 000元，扣除2 100元投资成本，净余3 900元，投资盈利率为185.71%(3 900/2 100)。这充分说明期权交易具有盈利功能。 　　(四)投机功能 　　骑墙套利策略是外汇投机者使用的一种方法。所谓骑墙套利是指同时买入协定价、金额和到期日都相同的看涨期权和看跌期权。在这种策本是有限的(即两倍的权利金)，无论汇率朝哪个方向变动，期权买方的净收益一定是某种倾向汇率的差价减去两倍的权利金。即是说，只要汇率波动较大，即汇率差价大于投资成本，无论汇率波动的方向如何,期权买方即投资者均可受益。 利率期权交易 利率期权交易是指买方在规定期限内有权按双方约定的价格从卖方购买一定数量的利率交易标的物的业务，包括互换期权交易、利率上限交易、利率下限交易、利率区间交易等，适用于有长期利率风险的客户。 利率期权的基础资产是市场价格与利率关联变动的债务工具，如国债、欧洲美元存单等，或这类债务工具的期货，其中期货期权占有相当大的比重。如果期权合约是欧式期权，买方须等到期权到期日当天才能要求卖方履行承诺。美式利率期权的持有者可以在到期日以及此前任何时间执行期权，从而可以把握价格（利率）最有利的市场时机。 如果银行担心利率下降减少某项投资收益，或处于利率敏感性资金正缺口状态，应买入看涨期权，当利率下降时，基础金融资产的价格随之上涨，银行可以行使期权获利，以抵补现货市场的损失。担心利率上调增加筹资成本或处于负缺口状态的银行应买入看跌期权，在利率上升时，基础金融资产的价格随之下跌，银行可用期权交易的盈利抵消现货头寸的损失。 如果利率变动与预期相反，银行将从现货市场的价格变化中获得收益，同时，银行作为期权买方有行使或放弃买卖的选择权，故而现货市场的额外收益不会被期权交易的损失冲销，银行保留了进一步降低筹资成本或增加投资收益的机会。 由于中长期债券和贷款多采用浮动利率，为回避利率风险，银行可利用专门的利率封顶期权、利率保底期权和利率双向期权。利率封顶期权的交易双方预先确定一个协定利率，然后定期与实际利率比较，如果实际利率高于协定利率，期权买方即可得到卖方的补偿。利率保底期权则与此正相反，若实际利率低于协定利率，卖方对买方进行补偿。将利率封顶