医药生物行业2020年度投资策略和分析报告：登高望远，盘山而上.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 医药生物 推荐 （维持） 登高望远，盘山而上 2019 年11 月04 日 医药生物行业2020年度投资策略 上证指数 2958 当前医药板块内部分化明显，我们判断，市场明年对龙头企业的业绩成长性要求 将更高，满足高速增长条件或者增速有明显加快的龙头企业，才有超额收益。我 行业规模 们看好：近视防控、创新药与创新器械、消费类、CRO、血液制品。 占比% 股票家数（只） 284 7.7 总市值 （亿元） 41488 7.5  当前医药板块19PE 33 倍，20PE 27 倍，相对全部A 股（剔除金融）溢价率 流通市值（亿元） 32294 7.1 分别为88%和83%。虽然医药板块整体的绝对估值并不高，但是，板块内部 实际分化严重：一方面，“核心资产”龙头个股，即使按2020 年PE，估值也 行业指数 偏高；另一方面，受政策影响的板块，例如化学仿制药、医药商业、高值耗 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 7.6 28.9 材等，估值普遍较低。当前形势下，我们投资策略选择： 相对表现 0.9 6.6 4.5  首先，医药板块目前还没有看空的理由。一方面，医药核心资产明年没有明 (%) 医药生物 沪深300 30 显风险，医保局政策的预期已经被市场消化，而且，医药核心资产基本不受 ) % ( 20 政策负面影响；另一方面，市场对明年宏观经济担忧，而医药板块是非周期 10 行业，在经济减速期，医药板块的稳健增长就有配置价值。 0  其次，对核心资产的业绩成长性要求将提升。在2019 年，预期净利润未来3 -10 -20 年复合增速 25~30%的医药龙头企业，就可以视为核心资产；但是，在 2020 Nov/18 Feb/19 Jun/19 Oct/19 年，估值已经居高的情况下，我们判断业绩增速要求也会提升，35~40%的预 资料来源：贝格数据、招商证券 期净利润复合增速，或者增速有明显加快趋势的龙头企业，才能有超额收益。 相关报告  我们看好：（1）近视防控：儿童青少年近视防控已经上升为国家战略； （2） 1、《每周药事2019 年第 44 周—三 创新药与创新器械：新品带来超预期因素； （3）消费属性行业：长春高新生 季报窗口期坚持高估值下的两条投 资思路》2019-10-27 长激素、片仔癀等； （4）CRO ：创新药热潮继续推动CRO 快速增长； （5） 2、《每周药事2019 年第 43 周—进 血液制品：聚焦采浆量提升空间大的企业； 入3 季报期，高估值下的两条投资思 路》2019-10-20  我们推荐标的：通化东宝、欧普康视、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、片 3、《医药生物行业重点覆盖公司 19 仔癀、正海生物。 年三季报业绩前瞻—关注可持续高 增长个股》2019-10-10  风险提示：1、医药行业政策不确定性，如果未来政策公布进度、内容不合预 期，可能对板块有较大影响；2、企业产品获批进度低于预期。 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE P