休闲服务行业深度调研和分析报告：免税，酒店龙头盈利.pdf

[Table_Page] 投资策略月报|休闲服务 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 休闲服务行业 行业评级 买入 前次评级 买入 免税高景气持续，酒店龙头盈利仍有韧性 报告日期 2019-11-05 [Table_Summary]  10 月板块跑输大盘，景区、酒店和人力资源服务部分标的表现较好 [Table_PicQuote] 相对市场表现 10 月休闲服务板块小幅下跌0.04%，跑输上证综指1.5 个百分点，跑输沪 深300 3.3 个百分点，在28 个申万一级行业中排名第15 位。各子板块中 28% 景点表现最优，休闲服务的五个子板块涨跌幅排序分别为景点（+4.3% ） 酒店（+0.5% ）旅游综合（-0.8% ）餐饮（-7.3% ）其他休闲服务（-7.7% ）。 21%  免税景气度持续，景区客流表现平淡，酒店龙头开店提速 13% 免税：根据海南省旅游和文化广电体育厅，9 月三亚过夜人数同比增长 5% 6.2%，环比有所回落，前三季度同比增长 10.4%。根据上市公司公告，9 -2% 月上海/首都机场国际客流量增速同比分别变动+6.0%/-0.1% ，上海机场国 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19 09/19 际客流量增长平稳，首都机场有所下滑。根据海关总署，前三季度海南离 -10% 岛免税销售额维持高增长，同比增长 28.4%；9 月化妆品进口额同比增长 休闲服务 沪深300 28.9% ，高端香化消费韧性凸显。未来免税行业将持续受益于免税渠道渗透 率的提升和高端香化需求的增长。酒店：受宏观经济回落，商旅需求低迷 及去年高基数影响，今年以来酒店行业景气度较低。根据公司三季报，19 [Table_Author] 年Q3 首旅、锦江（境内酒店）和华住RevPAR 分别为 175 元、169.1 元 和215 元，同比分别下降3.7%、1.5%和0.8%。三季度酒店龙头开店有所 提速，截止 19 年 9 月，首旅、华住和锦江门店数分别为4174 家、5151 家和8161 家，19Q3 净开店数分别为57 家、486 家和312 家。酒店龙头 加盟店持续增长，中高端占比提升，门店结构持续优化。景区：9 月重点景 区客流表现平淡。根据各景区旅游局数据，黄山景区 9 月单月和累计客流 同比分别下降15.9%和增长6.2%。长白山景区扣除南景区影响后9 月客流 同比下降4.3%；1-9 月客流累计同比增长3.2%。张家界1-9 月客流累计增 长18.2%。北京市和海南省9 月客流同比分别下降13.3%增长10.5%。乌 镇和古北水镇Q3 客流量同比分别变动+6%/-4%。出境游：9 月出境游延续 高景气。根