中国资本市场可持续发展应具备的特征.docVIP

PAGE PAGE 2 2011年第7期(总第175期) 辽宁省财政科学研究所 辽 宁 省 财 政 学 会 2011 本期主题：资本市场二十年 [按]从历史的角度看，资本市场是股份制度发展到一定阶段的产物，世界上的资本市场已经有400多年的历史。英国于1600年就成立了皇家特许经营的股份制公司——东印度公司。放眼国际，现代经济强国无不有一个强大的资本市场。与成熟市场自下而上的“自然演进型”发展模式不同，我国的资本市场是在政府和市场的共同推动下，伴随着市场经济体制的建立和经济社会的变革，逐步建立和发展起来的。自1990年上海、深圳两个证券交易所建立到2010年年底的20年发展历程中，A股市场上市公司已突破2000家，总市值超过27万亿元，成为全球第二大股票市场。站在20年这样的重要时点，回顾中国资本市场从无到有、从小到大、从区域到全国的发展过程，借鉴历史的经验和教训，反思与成熟市场之间存在的差距，展望未来，意义深远。 资本市场的涵义、功能及特点 资本市场，是指一年以上融通资金活动的总称，狭义的资本市场是指股票、债券和其他有价证券的发行与交易市场，即证券市场。广义的资本市场则包括证券市场和信贷市场两个方面。 资本市场具有融资功能、资源配置功能和产权功能。融资功能本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。资源配置功能是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制，而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一个环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。 资本市场具有以下四个特点： 1.价值交换的市场。由于资本市场上交易的金融产品不具有特定的物质属性，持有者关心的不是其特殊的使用价值，而是其价值，因此，资本的市场是价值交换的市场。 2.相对理想的竞争性市场。资本市场上的金融产品之间存在相互替代性，因此具有很强的竞争性。相对于商品市场，资本的市场为供求竞争规律提供了更全面、更完整的条件和更理想的表现舞台，可以说，资本的市场最能体现自由竞争市场原则，经济学意义上的一般均衡只有在资本市场上存在现实的可能。 3.非物质化市场。金融产品的价值使得资本的市场具有可以非物质化的特点。首先，股票的转手并不涉及股票发行企业的相应份额资本的变动；其次，金融产品的交易不具体化为证券在物质上从一个人手中转移到另一个人手中，而只表现为结算和保管中心有关双方账户上证券数量和现金储备额的变动。金融产品交易的非物质化使得买空卖空活动在资本市场中司空见惯，对于生产系统虽然没有直接作用，但它们在很大程度上可以提高资本的市场的流动性。 4.信息市场。由于资本市场的核心内容——金融产品的交易可以抽象掉其“硬”的物质方面的限制，可以非物质化，所以资本市场“软”的方面，即信息则显得至关重要。资本的市场实际上是一个信息市场，甚至可以说，资本市场的运行过程就是信息的发布、传递、收集、处理、运用和反馈的过程。信息关系到投资决策的成败。信息(包括已经发生的信息和未来的预期信息)成为资本市场参与者不可回避的竞争焦点。 资本市场二十年的发展历程 1.萌芽阶段(1990-1992) 1990年初上海、深圳证券交易所的开业，进一步推动了国债流通市场的发展。1991年我国在国债发行上尝试承购包销方式，从此我国国债发行开始向市场发行方式转变，标志着我国国债一级市场开始形成，国债市场的完善为我国中央银行公开市场业务提供了场所。随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大，证券流通的需求日益强烈，股票和债券的柜台交易陆续在全国各地出现，二级市场初步形成。1990年国家允许在有条件的大城市建立证券交易所，上海证券交易所、深圳证券交易所于1990年12月先后营业。伴随着一、二级市场的初步形成，证券经营机构的雏形开始出现。1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，为适应国库券转让在全国范围内的推广，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司，同时，财政系统也成立了一批证券公司。1990年10月，郑州粮食批发