调整后的基差定价模型.docxVIP

股指期货基差定价模型分析 上一篇报告《华泰期货股指期货基差专题（一）——境内外基差模式对比》中我们展示了国内外股指期货基差的基本情况，简要介绍了中美基差的显著不同点。本篇我们进一步通过数量化定价模型对中美股指货期的基差不同进行探讨。 传统定价模型 传统定价模型主要指 Cornell 和 French 提出的持仓成本模型，基于以下几个假设条件： 资本市场是完全市场，不考虑税收和交易费用； 对卖空没有限制，资产是可以无限细分的； 无风险借贷率相等且为固定的常数； 投资者可以随意买卖任意的股票或者股票组合。 在充分套利的情况下，t 时刻的股指期货价格可以表示为： Ft = Ste( r - q ) ( T - t ) 其中 St 是股指期货现货价格，r 和 q 分别表示无风险利率和分红收益率，到期日为 T。 从上述公式来看，影响股指期货定价的因素包括：现货价格、无风险收益率、股票分红率和到期时间。 我们对传统公式推演得出基差的计算公式： Basis = St(e( r - q ) ( T - t ) - 1) 为了方便分红的计算，我们假设投资者对于股票分红有一个准确的预测，选用标普 500 股 息点和沪深 300 股息点数据作为依据，取当前交易日到股指期货到期日期间实现的分红点数作为 Q。那么上述基差公式可调整为： Basis = St(e r ( T - t ) - 1) - Q E