策略·序章：一场定价体系认知的“革 命”方兴未艾.docxVIP

内容目录 穿越周期的投资逻辑：ROE 的三个维度 3 定价体系的重塑及估值因子的变迁 5 消费时代与不同赛道消费行业的定价逻辑 7 图表目录 图 1：A 股市场涨幅大小与盈利增速高低强正相关 4 图 2：A 股市场各行业的净利率及历史分位数 4 图 3：食品饮料 ROE 与 PE 的动态变化图 5 图 4：电子 ROE 与 PE 的动态变化图 5 图 5：基于可持续增长和 ROE 趋势假设的三阶段增长模型 6 图 6：长期投资回报率的拆分：资本利得+红利再投资收益率 7 图 7：美股市场 1957-2003 年标普 500 指数成份行业市值占比及收益率 8 图 8：美股日用消费品行业的股息率与 ROE 8 图 9：美股制药与生物技术行业的股息率与 ROE 8 图 10：美股日用消费品 长期涨幅大部分时候由盈利贡献 9 图 11：各国 CPI 及 CPI 细分领域的长期增长率 9 开篇名义，本文是天风策略 A 股“定价体系”研究系列报告的序章。 过去两年，天风策略主要围绕 ROE 进行了一系列的研究，并最终落地了以 ROE 为核心的选股模型。 向前看，在经济波动率下降、产业结构转型、资本市场对外开放的宏观背景下，A 股正在进行着三个层面的变革，这些变革可能看不到显著的拐点，但是似乎每天都在发生： ——利润向头部公司集中、消费升级和科技创新、外资流入和估值定价重塑。 对于投